為什麼 97% 的散戶會在這個牛市虧錢？Felix Fan【邦妮區塊鏈】
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- 视频频道：邦妮區塊鏈 Bonnie Blockchain
- 发布时间：2026-09-28T11:00:22+00:00
- 视频时长：32:44
✨ Highlights
- Trust Wallet 日活用户在本周创下历史新高、整体用户规模增长约 30%，而比特币价格仍明显低于历史高点。Felix Fan 的判断是：这不是价格驱动，而是散户回来了。
- 链上持有中位数显示，表现最好的交易者持有一个代币最多两天；但真正能靠这种"快进快出"策略赚到钱的人不足 3%。
- Trust Wallet 已成为 Hyperliquid 上所有 builder 中的第一名，Perp DEX 交易量与链上活跃度呈指数级增长；与此同时，CZ 也在支持 Hyperliquid 的竞争者 Aster。
- Felix 在阿布扎比直接问 CZ 能否集成 Hyperliquid，CZ 的回答是 "why not"——而内部与外部几乎所有人都劝他别开这个口。
- Trust Wallet 已宣布同链稳定币转账免费，直接放弃数百万美元收入；Felix 说投资人反而常问他"能不能少赚一点"。
- 香港总和生育率 0.84、台湾 0.89、韩国 0.8；数码港原本是一个半导体选址方案，最终变成了地产项目。
1. 香港的路径依赖：地产、科技与人口
Felix Fan 在香港出生和长大，对这座城市的竞争强度有第一手感受。在他的观察里，香港有一个非常鲜明的结构：地产是每个人资产组合里的头等大事。即使房价高得离谱，人们的注意力、家庭财富和社会预期仍然围绕房产运转。
代价则落在年轻人身上。他们不再把买房当作目标，而是把愿望换成了"享受生活"——反正再努力也买不起。这种心态转变带来的连锁反应之一，就是生育率持续走低：香港 0.84、台湾 0.89、韩国 0.8，晚婚成为常态，事业优先于家庭，既有职业原因，也有社会与文化标准的推动。Felix 认为这是所有领先城市都要面对的问题，而且相当紧迫。他自己目前有一个孩子，也希望能在个人层面多做一点贡献。
他还举了一个很能说明香港路径依赖的例子——数码港。大约 20 年前，这里曾被设想为半导体基地，本可以为本地带来数千个就业机会，但方案没有通过，最终数码港转型成了一个地产项目。它名义上属于 IT Hub，但同时也包含大量住宅公寓。在 Felix 看来，这正是香港需要改变的地方。
| 地区 | 总和生育率 |
|---|---|
| 香港 | 0.84 |
| 台湾 | 0.89 |
| 韩国 | 0.8 |
2. 从失恋开始的创业：一间数字咨询公司的诞生
Felix 的父母都是商人，他从小看他们谈生意、提方案，这让他很早就对"做交易"有了直观理解。大约 20 岁、还在读大学时，他想为自己做点什么。但他也很清楚：创业需要勇气，而且必须带一点不理性。
真正推他迈出那一步的动机相当不"宏大"——他失恋了，理由是他太穷。他承认，当时所有人都穷，是他给了对方过高的期待：每个创业者都会说"我会赚到几百万、我会成为亿万富翁"，而现实很快给出一个清醒的反击——他并不 fancy，他只是很穷。他更愿意做产品、学习，而不是出去玩，关系难以维系。于是他带着"我要证明给她看"的动机开始创业；几个月后，他依然失败、依然很穷。真正让他继续下去的动机变成了另一句话：生意已经在这里了，我不能让它失败。
那家公司本质上是数字咨询：他几乎什么都没有，只有一台 MacBook，所以做 app、卖自己的专业能力，去找有预算、想做移动应用的上市公司。那正是 iPhone 刚起步、Steve Jobs 还在世的年代，人人都想要一个自己的 app——哪怕并不知道拿它来干什么。机会看起来巨大，过程却远没有想象中顺利：他打了数百通冷电话，最后终于有一个客户回电——香港老牌传统企业中华制漆（China Paint），问他能不能帮忙做一个移动应用。从这一单开始，他跑通了"销售—交付—再销售"的完整循环，并靠口碑转介绍继续推进。那一年，他拿到了大约 30 个客户。
后来他也试过回头找前任，但对方已经往前走了，他也往前走了。他提到，从父母那里学到的最重要一课是 determination：市场、需求、以及你今天解决的问题能否长期存在，全都不确定，所以必须不断适应变化；生意有起有落，唯一不变的是创业者不放弃，是那种解决问题、走完这段路的毅力。
3. 从服务到产品：为什么选择加入已有百万用户的公司
咨询生意做久之后，Felix 感到了疲倦。它本质上是一个重复循环：每一个新客户都要重新建立关系，转介绍会让流程顺一点，但整体几乎一模一样。他问自己一个问题——我还要把这个循环再做 20 年、30 年吗？答案很明确：不。但当时他也不知道未来会怎样。
他把这个选择归结为服务与产品的本质差异：
- 服务：可能有 300 个客户，但只要有一个大客户说不，利润就会受伤。
- 产品：努力服务数百万用户，即使 1% 的用户流失也还可以接受，而且可以提前规划。
他确认自己真正的动机是"建立能长期存在的东西"，所以决定做产品。但问题在于，以他当时的资源，不足以从零开始做一个服务数百万人的产品。于是他选择加入一家已经有百万用户的公司——先学会在规模化产品的环境里做事。
4. 三次拒绝之后：加入 Trust Wallet 与 CZ 的信任
在 OKEx Wallet 期间，铭文热潮（inscriptions mania）带来了快速增长。对方第一次邀请他时，他拒绝了，因为他认为自己在那家公司、那个产品上还有很多成长空间。后来又在 Twitter 上有过互动，对方觉得他可能准备离开了，但事实并非如此，他并不想走。直到后来，对方再次问他是否愿意加入——那时他的孩子刚刚出生，生活里有很多事要处理，但在如此混乱的时刻，这像是一种 calling。他没有想到，在被拒绝两三次之后，对方还会再来问一次。
真正击中他的是对方写的一篇文章，主题是金融的哲学与文化：Products come and go. You can be a good craftsman. But culture is something you can't just replace. 与用户的关系、用户的心，是无法被替换的，而人们能够感受到这一点——这与他自己的想法高度一致。
谈到 CZ，Felix 的描述是：他是一个有愿景的人，也是很好的 mentor，是 Trust Wallet 的投资人，但完全不 hands-on。每次 Felix 去找他，几乎都是直接说 yes，双方高度一致。Felix 感受到的是巨大的信任：CZ 并不是没有能力亲自管这件事，他选择放手，是为了让 Felix 拥有平台和自由，去做他认为对 Trust Wallet 最好的事。Felix 认为这也是 CZ 能如此成功的原因之一——他从一个亲力亲为的创业者，进化为一位文化型领导者和导师。
他举了一个很具体的例子：就在接受访谈的前一天，CZ 只睡了三四个小时，早上参加读书会，下午安排了四个会。Felix 走进房间说："CZ，我们休息一下，什么都别谈。"CZ 的回答是："不用，继续。"之后还有两场采访、一次上台、一场读书会，以及晚餐聚会；到了晚上，他还发推说自己正在做 100 个俯卧撑，五到七组。对 Felix 来说，这种一致性和把自己逼到极限的状态是真正的激励——如果已经这么成功的人还这样要求自己，我还有什么借口？
5. 牛市回来了，但驱动它的不是价格
Felix 是在今年 2 月接手 Trust Wallet 的，当时市场仍处在熊市。而现在，比特币价格上行、meme coin 有回暖迹象、新创新不断出现、监管框架越来越清晰，在他看来这是"在加密里建设"的绝佳时点。结果是：用户规模增长约 30%，日活用户在本周创下历史新高。
他没有把这一切简单归因于比特币价格上涨，而是认为散户正在回来。一个明显的反差是：比特币价格相对历史高点仍然偏低，但日活却创下新高。原因在过去一年里逐步积累——Hyperliquid、预测市场、RWA、机构回归，这些都刷新了人们对加密的认知：加密已经不是去年那个样子了，值得重新回来看一看。
6. 注意力经济下的新交易范式
Felix 给出的链上观察可以概括为几句话：
- 按数据，人们交易 Perp DEX 的频率远高于以往，对 Perp DEX 的依赖越来越强；Trust Wallet 已是 Hyperliquid 上所有 builder 中的第一名。
- Meme coin 的分化明显：老一批 meme 未必回到前高，但游戏规则变了。同一批用户加上新进入的用户，不会死守某一个 meme，而是跟随注意力。
- 过去可以拿住一个 meme 等 100 倍、1000 倍，现在从一个代币切换到另一个的速度快得多。所以价格不是最好的指标，交易量才是更能反映真实的指标，而它正在指数级增长。
他提到，链上持有数据揭示了一个更极端的现实：最好的交易者持有一个代币最多两天就换仓，并且因此获得了可观的收益。这与"拿住 BTC 数年"的传统思路形成了鲜明对照。因为成功者会出现在排行榜上，人们会去模仿他们的交易行为。再加上社交媒体的放大效应，交易正变得越来越社交，而社交就意味着注意力经济。Felix 认为，这将成为交易者未来必须适应的决定性因素——不能只看公司赚多少利润这类定量指标，还要看人们在社交媒体上如何谈论它。他甚至把 Polymarket 与传统金融的合作视为一个信号：传统金融已经意识到，真正的信号现在在线上社区里。
但同一段话里也有一个很重要的反面提醒。能靠这种"快买快卖"策略真正赚到钱的人，不足 3%。 传统路径依然有效：如果你找到一个有价值的资产，比如 BTC，就长期持有——持有十年以上的回报率通常远高于反复进出。
那么为什么轮动会变得这么快？Felix 的解释是供给结构变了：
| 维度 | 过去 | 现在 |
|---|---|---|
| 可选资产 | 数量少 | 选择越来越多 |
| 注意力分布 | 高度集中在蓝筹 | 分散到更多标的 |
| 供需关系 | 需求大、供给少，资金集中 | 相同需求面对更多供给 |
| 结果 | 拿住一个就够 | 必须快速移动 |
如今中心化交易所还提供代币化股票和商品，零售流动性集中在同一个地方，进出资产的切换速度极快。Felix 认为这已经是常态，但过去并非如此——这就是这一轮"新世界"和上一轮的根本差别。
7. 在 Trust Wallet 上交易 Hyperliquid：一步步拆解
对一个从未用过 Trust Wallet 的人，Felix 给出的流程非常直接：
- 创建账户，创建一个钱包。
- 在第三个标签页找到 Hyperliquid——前提是你所在的城市或国家不在限制名单内，因为存在合规与监管约束。
- 入金：可以用 Apple Pay、银行转账，也可以直接从其他交易所或其他钱包转入。
- 直接开始交易：BTC、ETH 等交易对已经准备好。
- 系统会通过推送通知提醒你保证金是否接近清算，方便及时补充。
为什么不用直接去 Hyperliquid 官网？Felix 的回答是分层：
- 如果你足够专业、习惯看图表和各类指标，官网就是你的主场。
- 如果你要的是简单、易入门和便利，掏出手机就能交易，那么 Trust Wallet 更合适——尤其是当你看到一条新闻、想立刻行动的时候。
他也解释了产品上的取舍：订单簿默认不显示，因为对普通用户来说太复杂；但这是 progressive disclosure（渐进式披露）——确认页旁边就有入口，高级用户在点击确认前可以随时查看流动性深度，并决定下市价单还是限价单。一切都在掌上，只是不必一次全部抛给用户。
8. 自托管的意义：Cold Card 事件与银行黑箱
Felix 对自托管的立场来自一套很朴素的逻辑：区块链的本质是可验证的账本，是用自己的私钥和助记词保护自己的资金，而不是信任一个可能破产的黑箱。他承认自托管目前可能仍然是小众需求，人们依然喜欢用银行。但他自己做过一件很说明问题的事：他一度开了 10 个银行账户，只因为不想让资产在一家银行里超过被保险的额度——因为银行是不透明的，你不知道它把你的钱借出去了多少，直到事情变糟，就像 Silicon Valley Bank 那样。
那么"至少有保险""政府会救助"是否提供了更多保护？他的反问是：你并不知道它们会救到什么程度。当人们更深入地研究自托管和区块链之后，真正的问题会浮现出来——为什么要把辛苦赚来的钱交给别人，而不是自己守住？
谈到 Cold Card 事件，他给出的技术解释是：它在派生公钥的方式上是错误的，而且这个错误存在了很多年无人察觉，直到有人通过越狱手段破解出来。因此，如果还有资金放在传统的 Cold Card 地址里，应当立即检查并转移。不过他把这视为一个 niche 案例：行业确实需要提升派生公钥和处理自托管的标准，但自托管整体仍在朝更安全、更易用的方向演进，目前主流钱包提供商都没有问题，使用自托管产品的用户不必过度担心。
9. 链无关的取舍：为什么集成 Hyperliquid，以及"能不能少赚一点"
CZ 在支持 Aster，而 Aster 是 Hyperliquid 的竞争者；同时 CZ 又是 Trust Wallet 的投资人。所以当 Trust Wallet 宣布集成 Hyperliquid 时，外界普遍感到意外：为什么 CZ 会接受？为什么不干脆只做 Aster？
Felix 讲了这个决定的现场版本。今年 2 月他在阿布扎比，直接把这个议题摆到 CZ 面前：我们想集成 Hyperliquid，这样可以吗？CZ 的回答是："why not？"而他此前听到的所有声音——公开的、内部的——都是"别提这件事"。Hyperliquid 社区对这次集成非常欢迎，Trust Wallet 也由此成为所有钱包中的第一名。
在 Felix 看来，这个例子说明了 Trust Wallet 的定位：保持链无关（chain-agnostic），支持最好的 builder，无论他们是什么背景、是否处于竞争关系。只要存在真实的问题、有用户在等，就尽力去集成、去呈现。决策标准只有两条：这对行业有益吗？这对用户有益吗？如果答案是肯定的，就做。"We are here for good. We are here for long term."
这套标准也决定了他们如何面对资本。有些公司需要 IPO、需要走另一条路，因此必须最大化利润；Felix 说 Trust Wallet 不走这条路。一个直接证据是：投资人从不要求更高的回报，反而经常问他"我们能不能少赚一点"。这不意味着不赚钱——他们赚得还不错——但它确实提供了灵活性。例如最近宣布同链稳定币转账免费，这是直接放弃数百万美元的利润。
10. 给还在找方向的人
访谈最后，Felix 给那些找不到自己 calling、正在挣扎、只想要一个更好未来的人的建议是：先从谋生开始。
他说，赚 2 万港币和赚几百万，在某种意义上是一样的，都值得骄傲。成就是一步一步来的，不要被朋友或那些看起来很大的名字吓到——他口中的"大人物"同样经历过漫长的起伏。先迈出第一步，美好的事情会随之发生。
他也不认同"因为怕别人怎么看、怕失败所以不开始"的心态：很多人想做自己的频道、做媒体公司、做自己的生意，却卡在想象出来的失败上。他的答案就是那句最简单的——先开始，just do it。