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Gold Path for 2026

📺 来源信息

✨ Highlights

  • 黄金当前在约 4000 美元交易，2026 年表现（自年度开盘价计算）仍基本沿袭 2018 年与 2022 年等中期选举年的回调轨迹。
  • 历史上，中期选举年黄金的平均低点出现在 7 月初，但 2018 与 2022 年的低点延后至 9–10 月；Cowen 对黄金在 2026 年 7 月至 10 月间见底持开放态度。
  • 黄金近期出现“死亡交叉”（50 日均线下穿 200 日均线），但历史上此类信号后常有短期反弹；自 5 月以来黄金尚未回到 50 日均线。
  • 黄金距离其牛市支撑带（20 月 SMA 和 21 月 EMA，约 3824–3841 美元）已经很近，且自 2023 年以来从未触及该支撑带；无论牛市是否结束，Cowen 认为黄金很可能在该区域附近或之上出现反弹。
  • 在历史大牛市中（2000 年代、1970 年代），黄金在美国经济衰退期间曾短期承压，但事后复苏速度远快于股市且率先创出新高。

🎯 个人观点与市场立场

核心观点：2026 年中期选举年的黄金回调是长期牛市中的正常休整，预计回调低点将在 7 月至 10 月之间形成，随后在 2026 年末特别是进入 2027 年后重拾升势。

Cowen 将当前回调与黄金在中期选举年的历史季节性特征进行对比，认为当前的弱势更多是周期性的，并非牛市终结。他参考了 20 世纪 70 年代和 2000 年代两次黄金大牛市的经验：彼时黄金均在美国经济衰退期间短暂跌破牛市支撑带，但随后快速复苏并大幅跑赢股票。他不排除黄金可能跌破当前支撑带，但强调即便如此，也很可能是反弹前的虚破。对股市而言，Cowen 认为美股在 6 月可能出现浅度回调、7 月反弹，真正的更大下跌风险集中在 8–9 月；而黄金通常能比股市更早企稳。

本期内容未给出具体买入或卖出的明确交易信号，更多是周期分析框架，因此不输出持仓/买卖信号表格。

1. 2026 年中期选举年的黄金季节性规律

黄金目前交投于 4000 美元附近。以年度开盘价为基准测算，黄金在 2026 年迄今的回撤幅度与 2018 年和 2022 年同期表现高度相似。过去两个可比年份里，黄金从年度开盘算起的最大跌幅约为 10%–11%；2026 年黄金自开盘至今的最大跌幅约为 7%–8%。据此，Cowen 认为黄金即使继续下行，年内进一步下跌的空间也可能相对有限。

将历史数据进一步拉长来看，若包含 20 世纪 60 年代末至 70 年代以来的所有中期选举年，黄金的平均低点出现在 7 月初。但历史上也存在较大分化：

  • 2018 年与2022 年：黄金直到 9 月甚至 10 月才见到年内低点，但此后下跌空间并不大。
  • 2014 年：低点推迟到 11 月才出现。
  • 2010 年：全年表现相对较好，但在 7 月底出现过阶段性走弱。
  • 2006 年：黄金在 6 月底至 7 月初大幅下挫，此后未跌破该低点。
  • 2002 年：在 7 月底形成一个较高的次低点。
  • 1998 年：低点出现在 8 月底。

因此，Cowen 的主要判断不是押注一定会跌破前低或仅形成次低，而是基于“时间维度”：黄金大概率会在 2026 年 7 月至 10 月的窗口内寻得一个阶段性底部，而不是立刻开始单边反转。

2. 死亡交叉与移动均线背景

近期黄金 50 日均线下穿 200 日均线，形成“死亡交叉”。Cowen 指出，在黄金的历史走势中，死亡交叉之后经常会在短期内出现一波反弹。2022 年的案例显示，死亡交叉后黄金曾很快反弹至接近 50 日均线的位置；而本轮自 5 月以来，黄金甚至还未回到 50 日均线。这意味着短期内至少存在一波朝向移动均线的修复性反弹的可能性。

与此同时，他明确提示这并不意味着死亡交叉永远只是短期现象。若把时间线拉长，在 2018 年和 2022 年，黄金最终的低点仍远在死亡交叉出现的几个月后。因此，死亡交叉的后续修复行情与年度窗口的低点判断并不互相矛盾。

3. 黄金与股票相对强弱：衰退时期的表现差异

近期美股相对黄金反弹，标普 500 对黄金的比价有所回升。但 Cowen 提醒这类阶段性走强在历史上并不鲜见，例如 1973 年就出现过标普在同一比价水平上的反弹。

更具结构意义的是黄金在股市大幅承压时的相对表现。以 2007–2009 年为例：

  • 标普 500 于 2007 年 10 月见顶，而黄金在很大程度上表现出“先弱后强”：黄金在 2008 年 10 月就已见底，而标普 500 直到约半年后的 2009 年 3 月才见底。
  • 黄金在 2009 年已基本回到历史高点附近，距前期高点仅约一年半；而标普 500 从 2007 年高点回升至完全收复失地，则一直持续到 2013 年，耗时近六年。

同样，在 2025 年初“关税恐慌”引发的最近一轮市场担忧中，黄金几乎未出现明显下跌且恢复迅速。Cowen 认为这并非偶然，而是黄金在系统性风险中调整幅度小、复苏时间短这一特征的再次呈现。这一逻辑支持其基本判断：即使未来美股在 8–9 月出现一轮更深度的回调，黄金很可能仍然是更早企稳并重新走强的资产。

4. 牛市支撑带与十年周期框架下的黄金走向

Cowen 对黄金使用的“牛市支撑带”由 20 月简单移动平均线（SMA） 和 21 月指数移动平均线（EMA） 组成，目前对应价格区间约在 3824–3841 美元。

从历史长周期来看：

  • 2000 年代大牛市：黄金大部分时间在该支撑带上方运行，期间在美国经济衰退时出现过一次虚破，但随后快速收复并继续上行。
  • 1970 年代至 1980 年代初大牛市：黄金同样主要在该支撑带附近获得支撑，同样是伴随衰退的一次跌破，随后创出历史新高并大幅跑赢股票。

当前黄金距离该牛市支撑带已经很近，且自 2023 年以来从未真正触及。Cowen 的判断是：“即使牛市真的结束，我仍预期它会在牛市支撑带附近或之前出现一次数月的反弹”，而这很可能让人误以为牛市仍将继续。若参照 2006 年的模式，当时并无明显衰退，但黄金仍出现了约 26% 的回撤（与当前约 28% 的回撤幅度类似），且当时并未触及牛市支撑带。换言之，本轮回调未必会精确触碰该支撑带，但该区域仍是当前最具参照价值的技术锚点。

在更长周期框架下，Cowen 对本轮黄金牛市的推演是：2020 年代初完成第一波上冲，2022 年前后形成第一次重大整理；2026 年作为中期选举年构成第二次主要休整；此后整理完成并走向这十年的最后一波上涨，且可能延续至 2030 年代初。虽然中期选举年通常令黄金承压，但他认为黄金会在压力过后以更强的姿态走出来。