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When Will The Fed Raise Rates?

📺 来源信息

✨ Highlights

  • 核心判断：美联储7月大概率按兵不动，但9月加息的概率极高，这将成为2025年下半年金融市场的主要叙事。
  • 关键信号：劳动力市场异常强劲（初请失业金人数创数十年新低），叠加能源价格可能反弹，通胀卷土重来的风险正在积聚。
  • 市场博弈：基于历史规律，美联储若不出手，债券市场将率先“起义”，推高长端收益率，进而迫使美联储在9月采取行动。
  • 风险资产路径：预计标普500将在8月至9月开启10%-20%的修正，这符合中期选举年的历史规律；比特币则可能在第四季度寻得本轮周期的底部。
  • 资金流向：在限制性货币政策真正转向之前，市场将持续表现为“飞向安全资产”，大型股优于微盘股，比特币优于山寨币。

🎯 个人观点与市场立场

核心观点：作者认为，美联储在7月29日的会议上不会加息，但鉴于极具韧性的劳动力市场和重新抬头的通胀预期，债券市场将通过抛售（收益率上行）来“倒逼”美联储，最终促使其在9月启动加息。这预计将引发风险资产（特别是股票和加密货币）的季节性大幅回调，但其本质是经济强劲下的紧缩，不构成系统性崩溃。

市场立场与预判： 基于上述框架，作者对近期宏观路径给出了明确的主观推演。他重申了“价格跟随叙事”的原则，即当下的经济数据正在为“加息”这一叙事提供燃料。他认为，美联储目前的利率水平已不具备限制性，因为联邦基金利率已低于2年期美债收益率。历史复盘显示，美联储通常在9月而非夏季调整利率方向。他还指出，即便加息，只要经济未出现“破碎”迹象，短暂恐慌后市场仍可为继。

由于未给出明确的即时交易指令，且主要论述聚焦于宏观周期的推演，因此不提供具体的交易信号表格。

1. 重回加息周期的叙事：7月不动，9月概率极高

随着美联储即将召开议息会议，市场最关心的议题已从“降息与否”彻底转变为“何时加息”。部分投行预测美联储可能会在7月29日直接加息。然而，作者认为美联储大概率会在本次会议维持利率不变，真正的加息节点大概率在9月。

这背后的推演逻辑并非基于主席的即兴发言，而是基于两个核心催化剂：债券市场的逼宫与能源价格的潜在反扑。当美联储按兵不动时，债市义警（Bond Vigilantes）可能会通过抛售长债来大幅推高收益率，以此向美联储表明，目前的利率水平并未有效抑制通胀，必须采取更紧缩的措施。

从资产节奏上看，这种“美联储不动，债市先动，最终倒逼政策跟进”的路径，极有可能成为引爆2025年下半年股市修正的导火索。

2. 双重支柱：极度紧绷的劳动力市场与阴魂不散的通胀

支持美联储未来需要加息的核心论据，在于经济基本面的韧性，尤其是劳动力市场：

  • 初请失业金人数：近期公布的初请人数低至18.7万人，这甚至是需要回看几十年前才能找到的低点，说明劳动力市场远未到“衰退”的地步。
  • 失业率：目前为4.2%，且自2025年11月以来呈现持续下行趋势。

既然就业市场的“任务”已经完成，那么问题就全部集中在了通胀上。虽然最新一期通胀数据从4.1%骤降至3.4%，看似显著好转，但这背后存在隐忧：

  • 能源股技术形态：当通胀数据大幅回落时，能源板块（$XLE$）正处于低位。但从技术分析角度看，当时可能只是一次对突破的“回测”。
  • 油价风险：虽然油价有所回落，但能源交易远不止原油。如果能源价格重新抬头，鉴于通胀之前的躁动（从2.4%急速攀升至4.1%的经历），未来“通胀二次加速”的风险不容忽视。

作者特别指出，通胀存在这样的路径：先大幅冲高，然后回落，随后再次加速上扬。目前的数据回落并不能彻底排除这种风险。

3. 联邦基金利率正失去“限制性”：来自2年期国债的指引

判断美联储是否真的控制住了局势，最重要的依据不是美联储官员的讲话，而是市场层面的利率指引。作者认为，美联储实际上是在追随2年期美国国债收益率的走势，而不是在引导它。

回顾历史，2021年2年期美债收益率率先走高，随后美联储才开始加息；而当2年期收益率下行时，美联储又旋即降息。目前的现实情况是：

  • 2年期美债收益率已经回升至4.1%-4.2%区间。
  • 这一数值目前高于联邦基金利率的现行区间。

这意味着，美联储当前的政策利率已经落后于市场定价，已经不再处于“限制性”的区间之内。如果要重新收紧货币政策、压制通胀，美联储就需要加息以追赶2年期收益率的步伐。根据利率期货显示，市场认为美联储在12月前加息至4.25%的概率较大。

4. 资产路径：标普的季节性修正与长端利率的突破

结合以上宏观背景，市场走势也符合这一剧本，不仅是基本面上的，也是季节性（历史规律）上的：

  • 长端国债收益率：30年期美国国债收益率一直在试图突破自2023年以来压制已久的5.1%至5.2%区间，且低点不断抬高。只要美联储不加息，债市的“反叛”将顺理成章地把10年期美债收益率重新推向5%甚至更高，并带动30年期收益率实现关键突破。
  • 标普500指数：回顾近几届中期选举年（如2014、2018、2022年），美股无一例外地在8月至9月期间开启了10%至20%不等的回调。即使市场在美联储7月决议后维持强势甚至再创新高，8月或9月依然大概率出现一轮深度修正，且这与长端利率上升引发的市场动荡完全吻合。

5. 加密货币的映射：通向下半年的周期底部

加密市场的预期同样被锁定在这一宏观框架内。美联储加息带来的流动性收缩，往往会刺破那些缺乏实际支撑的资产泡沫。

  • 飞向安全资产：这正是市场近期极端分化的根源。在限制性货币政策延续甚至加码的环境下，资金抱团少数确定性高的资产。
  • 比特币主导率：市场上对比特币主导率存在争议，但作者认为这是因为统计口径受到了稳定币的影响。2025年，稳定币主导率从6%翻倍到超过13%。如果剔除稳定币只看单纯的加密货币，比特币的主导率依然在稳步攀升，证实了资金避险的趋势。
  • 山寨币与比特币：鉴于许多山寨项目和公司在宽松货币政策结束后已失去了生存的土壤，因此在美联储持续收紧甚至加息的背景下，比特币相对山寨币的优异表现很可能将继续维持。

基于过往周期推演，比特币通常会在中期选举年的第四季度触碰到市场周期的底部，而美联储潜在加息所引发的恐慌回调，恰好能为此提供完美的叙事答卷。