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歷史最瘋狂的 IPO 會點燃火箭，或戳破泡沫?｜幣圈週報

📺 来源信息

✨ Highlights

  • SpaceX 以史上最大 IPO 募资 750 亿美元登场，首日市值即攀升至全美第六，超越博通、沙特阿美与特斯拉。
  • 与过往巨头不同，SpaceX 目前尚未盈利，PS Ratio 高达 109 倍，市场情绪在极度 FOMO 与基本面质疑之间激烈拉锯。
  • 市场将在 6 月 18 日迎来关键转折点：新任美联储主席 Kevin Walsh 的首次利率决议与记者会，其偏鹰派风格与厌恶前瞻指引的立场，可能引发剧烈波动。
  • 贝莱德与高盛竞相推出比特币收益型 ETF，通过低价策略吸引资金，有望为加密市场带来新的购买力量。

1. SpaceX：史上最大 IPO 的疯狂与风险

1.1 创纪录的登场

人类历史上最大规模的 IPO——SpaceX，于上周顺利落幕。其首日表现震惊市场，开盘后直接跻身全美前十大市值公司，超越了博通、沙特阿美以及其创始人 Elon Musk 旗下的另一家公司——特斯拉。

以下是 SpaceX 创下的几项纪录，通过与历史数据的对比，能更直观地感受到其规模：

  • 募资额： 750 亿美元，刷新历史纪录。此前的纪录保持者是 2019 年的沙特阿美（270 亿美元）。
  • 首日估值： 1.8 万亿美元，同样超越沙特阿美的 1.7 万亿美元，成为史上最大。
  • 首日涨幅： 收涨 11%，而沙特阿美当日上涨 10%。
  • 市场占比： 上市首日，SpaceX 即占整个美股市场市值的 2.3%。作为对比，2012 年 Facebook（Meta）IPO 时仅占 0.6%，2004 年 Google（Alphabet）IPO 时仅占 0.15%。
  • 创始人控制权： Elon Musk 通过股权结构设计，掌握了 SpaceX 超过 82% 的投票权，市场普遍认为，这是投资者对其个人愿景押注的体现。

1.2 被“疯狂”掩盖的财务风险

尽管 SpaceX 的 IPO 波澜壮阔，但其财务状况并不乐观。目前的市场投资情绪可以分为两种：一种是“只看未来，不关心当下”的乐观派；另一种则是基于数据，警惕其估值泡沫的风险。

  • 估值对比： 上次类似的超级 IPO 是 2012 年的 Facebook，当时的本益比（P/E）已达 107 倍，PS Ratio 为 28 倍，已引发市场“严重高估”的担忧。而 SpaceX 的本益比目前为负值（尚未盈利），PS Ratio 更是高达 109 倍。
  • 历史教训： Facebook 是史上最成功的上市公司之一，股价在上市 10 年内翻了近 20 倍，但其股价在上市初期也曾因高估而回调。反例是阿里巴巴，上市首日大涨 38%，但 5 年后股价跌回原点。
  • 解锁压力： SpaceX 此次将 30% 的股票分配给散户（远高于传统的 10%），并在 7 月底财报发布后，允许部分股东（占目前流通量两倍的股票）提前解锁。这通常预示着短期内市场上将出现较大的供应量，可能对价格构成压力。

1.3 资金流向的“虹吸效应”

在 SpaceX 上市当日，其股价大涨 19%，但商业航天板块的其它股票却出现重挫。这暗示市场资金可能并不充裕，投资者为了参与 SpaceX 的盛事，不得不从同板块的其他公司抽离资金。这种“虹吸效应”在一个流动性宽松的市场可能影响不大，但在当前环境下，这一信号尤为值得警惕。

2. 关键拐点：美联储新任主席的首秀

6 月 18 日（台北时间周四凌晨 2 点）将是下周最重要的时刻，新任美联储主席 Kevin Walsh 将迎来上任后的首次利率决议，公布最新的点阵图并召开记者会。

Kevin Walsh 的三大个人风格特征，使得这次会议充满了不确定性：

  1. 偏鹰派立场： 他对于通胀的担忧高于平均委员，更倾向于控制通胀。市场此前押注他会听从川普意见、推动降息，但随着通膨和就业数据的变化，目前市场预测 12 月升息的机率已升至 60%。
  2. 倾向较小资产负债表： 他更支持降息和缩小缩表规模，这对流动性整体有利，但其鹰派立场可能抵消这一正面影响。
  3. 厌恶前瞻指引： 他公开表示讨厌做预告性引导，认为这会提前影响市场。这与前任主席鲍威尔形成鲜明对比。鲍威尔通常会在事前发布信号，缓冲政策冲击。而 Kevin Walsh 的首次发言，市场没有任何参考基准，因此他的任何明确表态都可能引发剧烈的单边波动，其影响不仅限于 SpaceX，而是会波及整个市场。

3. 其他市场动态

3.1 机构版“等待戈多”：贝莱德与高盛的收益型比特币 ETF

在冷清的市场中，贝莱德提交了一份新文件，计划推出名为“Bitcoin Premium Income ETF”（代码：BIT）的基金。这是一只主动型 ETF，通过在底层持有比特币现货，并卖出看涨期权（Cover Call）来赚取利息，每月或每季为客户配息。其管理费仅为 65 个基点，远低于市场平均的 95-99 个基点。

此举被视作与高盛竞争，后者已宣布将在 7 月 1 日推出类似产品。贝莱德延续了其 2024 年以低价策略抢占市场的打法，通过低费用吸引资金。这在熊市氛围中，为寻求加密资产配置但担心波动的机构投资者提供了替代方案，并为市场带来了潜在的购买力。

3.2 摩根士丹利高管：下一次启动的催化剂或是“危机”

摩根士丹利高管 Amy Oldenburg 在访谈中指出，机构投资者正在“等待时机”。她认为，比特币再次启动作为中立储备资产的催化剂，可能是一场危机。这种危机不会是像新冠疫情那样的系统性冲击，而是一种“慢慢磨合的危机”，比如新系统破裂，届时比特币作为唯一“完好无损”的资产，其去中心化价值才会被市场重新认知。

4. 风险与市场数据

  • 中东局势反复： 川普宣布与伊朗达成和平协议，但伊朗方面否认最终决定已达成。和平进程仍具有高度的不确定性。
  • 纳指 100 指数快速纳入： 纳斯达克为了 SpaceX 修改规则，允许其在上市 15 天后（预计 7 月 6 日）即可纳入纳斯达克 100 指数。届时，大量追踪该指数的被动 ETF 将被强制买入，可能抵消部分解锁卖压。但道琼斯指数并未跟进修改规则。
  • 市场情绪： 币圈恐惧与贪婪指数处于“极度恐惧”，美股则重回 34 分的“恐惧”状态。
  • 资金流向： 稳定币和主流资产（BTC、ETH、BNB）在过去一周和一个月内均呈现净流出状态，这在上周 SpaceX 这一最大 IPO 的吸金效应下并不意外。Solana 和 Stellar 的表现相对较好。
  • 关键法案： 关于加密市场监管的《清晰法案》和《市场架构法案》目前被认为在 2026 年通过的几率为 50-50。