市場分析師：股市狂熱派對該結束？科技股狂熱 vs 加密貨幣寒冬！現在資金該往哪裡逃？Scott Melker【邦妮區塊鏈】

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市场情绪低迷的核心原因是散户在过去几年中屡受打击，即使比特币创下历史新高，山寨币也未能如往期一样带来高 beta 收益，导致资金和信心双双流失。
本周期山寨币季节将以全新形态出现——“有机构元素的币种”（如 BTC、ETH、SOL）与“纯靠散户流动性驱动的币种”之间出现巨大分化，流动性本身已大量枯竭。
预测市场和商品代币化（如黄金、白银永续合约）正在从 meme 币和低质量山寨币手中抢夺散户的投机注意力。
Scott 的个人投资策略已简化为“只买比特币”，他认为比特币在 6-8 万美元区间比 12.6 万美元便宜得多，是一个以储蓄视角长期持有的资产。
对即将到来的大型科技 IPO（如 SpaceX、OpenAI），市场可能缺乏足够的场外资金来承接，资金必须从已有科技股中流出，这可能引发科技板块的抛售压力。
Michael Saylor 在 Strategy 财报电话会上首次提及“可能出售比特币”以保护零售投资者和满足监管要求，但他强调自己永远不会成为净卖家，这一立场变化对长期信仰者构成心理冲击。

1. 市场情绪低迷的根源：散户失去了山寨币季节

当被问及为何市场情绪如此疲软时，Scott 指出，散户在过去几年中“被加密货币市场打击得精疲力尽”。本周期比特币虽然创下历史新高（约 12.6 万美元），但山寨币并未像以往那样跟随上涨。过去，比特币涨至历史高点时，山寨币往往能实现至少 50%-100% 的涨幅；然而这一次，这种情况根本没有发生。

这种落差让散户感到失望和不信任。许多人仍以 12.6 万美元的高点作为心理锚定价，即使当前价格相对较低，也缺乏重新入场的动力。

Scott 认为，山寨币季节确实会到来，但其表现形式与历史周期截然不同。当前市场呈现出一种 “有”与“没有” 的二元分化：

对于流动性枯竭的原因，Scott 提出了三个层次的分析：

2022 年 10 月的大清算（暗指 FTX 事件的重创）导致数百万名加密原生投资者失去了全部本金，资金大幅流出。
商品代币化吸引了投机资金：黄金、白银、石油等资产在链上推出永续合约和杠杆交易，其波动性甚至超过许多山寨币，直接分流了零售投机者。
预测市场正在“吃掉山寨币的午餐”：用户不再需要通过投注明显存在操纵风险的 meme 币来投机，而是可以选择预测明日天气等真实事件。Polymarket 等平台已宣布将上线其永续合约和杠杆功能，这一趋势将进一步蚕食山寨币的投机价值。

结论是：山寨币季节仍然会有，但投资者必须极度挑剔，绝不能像过去那样分散持有所有代币。

针对“比特币到 20 万美元”等极端预测，Scott 认为这个目标本身显得偏低——“比特币是百万美元级别的资产”，问题在于到达时间无法预测。

关于 Clarity Act（即美国的《清晰法案》），Scott 给出了自己的判断：

对价格的影响：他并不认为该法案是价格的“火箭船”，因为市场已经预期了很久，属于“买在谣言”的阶段，真正的上涨动力可能已被提前消化。
对产业的影响：该法案的真正价值在于为美国加密行业提供未来 100 年的监管框架。它明确了哪些资产属于证券、哪些属于商品，以及公司可以从事哪些活动。这给予了建设者信心——他们不会再回到 Gary Gensler 时期执法起诉的不确定性环境。

Scott 承认自己对法案的具体条款和其真正受益方持怀疑态度，但他认同这些不足可以通过未来的市场发展逐步修正。

当被问到“投资新手应该选择科技股还是加密货币”时，Scott 给出了非常明确的个人答案：他只买比特币。

不看科技股：他认为当前科技股估值过高，且债务与 GDP 之比、股票市值与 GDP 之比都处于令人担忧的水平。
对风险资产的担忧：传统避险资产（如黄金、白银）近期的波动性上升，也让 Scott 对其作为对冲工具的信任度下降。相比之下，比特币更符合他的偏好。
警惕大型科技 IPO 对流动性的虹吸效应：如果 SpaceX、OpenAI 在今年以数万亿美元的估值上市，Scott 担忧市场上没有足够的场外资金来承接这些 IPO。资金必须从现存的科技股（如 Nvidia、Google、Meta 等）中流出，这可能引发一轮科技板块的抛售。他认为 SpaceX 是最令人兴奋的候选标的，因为很难赌 Elon Musk 失败。

Michael Saylor 在 Strategy 财报电话会上首次公开表示，“可能出售比特币”来保护零售投资者。这与他一直以来“永不卖币”的立场形成直接矛盾。

Scott 对此给出了自己的解读：

合规信号：当公司提供 STRK 等面向零售的证券时，监管者和 SEC 必须确保资产安全。这意味着若收益下降或出现偏离面值的情况，公司必须有能力保护零售投资者，手段之一就是出售比特币。出售表态更像是“合规诚意”的信号，证明该资产是安全的。
净买家不变：Saylor 本人强调，他永远不会成为净卖家。如果月初因合规原因卖出了少量比特币，他在月末之前会买回更多。因此，总量仍在持续累积。
思想的灵活性：Scott 高度认同“坚定的观点应被松散地持有”这一理念。Saylor 从最初认为“比特币是骗局”转变为最大持有者，再到如今探索 DeFi 和收益代币，这一演化本身就是对市场信息和环境适应的结果，而非信仰的崩塌。

作为加密领域最知名的博主之一，Scott 表示自己会选择更广泛的宏观投资内容。

他观察到，目前宏观局势对全球地缘政治和资产价格的影响极其引人入胜，但作为一个已经被算法锁定为“加密货币频道”的内容创作者，要彻底转型非常困难。他私下希望自己可以开一档 90 年代嘻哈音乐播客，但理智上，他认为拓展到“通用投资者宏观话题”才是正确的方向。