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比特幣暴漲，機構早就知道了？比特幣市場報告出爐！【邦妮區塊鏈】

📺 来源信息

✨ Highlights

  • 8月17日比特币还在约6.3万美元，短短三四天冲到约7.9万美元，涨幅超过20%；历史数据显示比特币一年中的大部分涨幅往往集中在10到15天内完成。
  • 行情爆发前48小时，全球最大资产管理公司贝莱德发布了一份14页报告，核心判断是：市场去杠杆已接近尾声，投机者被大幅清洗，比特币长期投资逻辑没有改变。
  • 报告披露资金大迁徙：2025年10月至2026年7月，比特币ETF产品累计流出约50亿美元，同期AI基金吸金超过460亿美元。
  • 比特币在2025年10月创下12.4万美元历史新高后一度腰斩至5.86万美元，三轮大规模爆仓分别发生在2025年10月10日、2026年2月5日和2026年6月2日。
  • 贝莱德测算比特币与标普500的10年期相关系数仅0.18；在经典60/40股债组合中放入1%到2%的比特币，夏普比率从0.81提升至0.90和0.96。

1. 贝莱德为什么在暴涨前48小时发声

比特币这几天又让人找回了"币圈一天，人间十年"的感觉。8月17日还在6.3万美元附近，短短三四天已经冲到约7.9万美元，涨幅超过20%。

比特币有一个很多人不太熟悉的特性：它一年中的大部分涨幅，往往集中在10到15天之内完成。真正的大行情一来，常常就是几天之内全部喷完，错过就是错过。

而就在这波暴涨开启的48小时之前，全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）发布了一份最新比特币报告。48小时之后，美国前总统特朗普召集币圈与传统金融高层公开讨论加密货币，比特币随即起飞。

贝莱德的话为什么值得重视？因为它管理的资产规模实在太大。截至2025年第二季度，贝莱德管理资产达到15.3万亿美元。作为参照，中国台湾地区2025年全年GDP约为9200亿美元，也就是说，贝莱德手上管理的钱相当于17个台湾地区一整年的经济产出。

2. 先把时间线拉回2022年底

要看懂贝莱德为什么选在此时发报告，需要回顾这一轮比特币周期的完整路径：

  • 2022年底：比特币经历熊市，最低跌至约1.5万至1.6万美元。同期美联储为压制通胀快速加息，9个月内将政策利率从0至0.25%拉升至4.25%至4.5%，全年加息7次，累计425个基点。
  • 2023年：比特币开始从谷底回升。
  • 2024年1月：美国比特币现货ETF上市，传统基金和机构投资者开始通过熟悉的方式配置比特币，新资金持续进场。
  • 2025年：亲币圈的美国政府上台，对加密货币监管态度明显转暖。
  • 2025年10月：比特币在这些力量的推动下超过12.4万美元，较2022年底低点上涨约690%。
  • 2025年10月之后：行情大反转，比特币从12万多一路下跌，到2026年6月最低约5.86万美元，直接腰斩超过一半。
  • 2026年8月17日：市场情绪极度低迷，贝莱德在这时发布了这份14页报告，标题为"重新评估比特币大跌之后：它还是投资组合的分散工具吗"。

3. 报告核心观察一：杠杆已经被清洗得差不多了

贝莱德首先分析了市场上的杠杆状况。

2025年10月比特币涨到12万美元以上时，市场已经积累了大量的借钱做多仓位。仅未结算的比特币期货合约规模就超过900亿美元，其中大部分集中在加密货币交易所的永续合约上。很多币圈交易所可以提供50倍、100倍甚至125倍的杠杆来押注比特币上涨。

当市场突然开始下跌时，这些高杠杆仓位会被一层层强制平仓，也就是俗称的"爆仓"。

贝莱德报告中的图表显示，期货仓位在2025年10月初冲至顶峰，10月7日接近900亿美元，是全市场杠杆最满的时刻。

随后在10月10日，美国突然宣布新的对华关税政策，比特币当天跌了约6%。这个跌幅本身并不算大，但此前累积的高杠杆仓位太多，价格一跌，大量做多者被迫平仓，市场开始连环爆。原本堆积的900亿美元期货仓位，一天之内就有200亿美元被平掉，相当于一天洗掉超过两成。

需要说明的是，这200亿美元指的是被关掉的合约规模，并不是爆仓损失金额本身。

关税恐慌后来逐渐消退，美股在10月底已经涨了回去，但比特币没有跟着回去。贝莱德特别指出这个异常，意味着从那时起，比特币承受的不只是外部宏观市场的压力，币圈内部也开始出现持续性的卖压。

此后，2026年2月和6月又陆续发生了数轮大规模清算。贝莱德整理的爆仓图中，三根明显的尖峰分别出现在：

时间 事件性质
2025年10月10日 关税政策引发连锁爆仓
2026年2月5日 第二轮大规模清算
2026年6月2日 第三轮大规模清算，比特币跌破6万美元

每一次价格试图站稳，就会被新一波清算压下去，市场一路洗到6万美元以下。

贝莱德注意到，清算已经进行得相当充分。一个关键指标是永续合约的资金费率。资金费率可以理解为市场上做多和做空双方哪边更拥挤：牛市疯狂时，做多者抢着留在场上，甚至愿意持续付钱给做空方；但到了2026年第二季度，情况完全反了过来——资金费率变成负数，连做空的人都愿意付钱给做多者，请他们继续留在场上。

在贝莱德看来，这意味着一轮累积的投机者和高杠杆仓位已经被清洗得差不多了。

4. 报告核心观察二：钱到底被谁吸走了

既然杠杆清理已经接近尾声，为什么美股早就涨回去了，比特币却迟迟不动？钱去了哪里？

答案是大致可以猜到的：被AI主题的市场吸走了。但贝莱德把资金流的规模量化了出来：

时间段 比特币ETF/产品资金流 AI基金资金流
2024年1月至2025年9月 流入约600亿美元 流入约100亿美元
2025年10月至2026年7月 流出约50亿美元 流入超过460亿美元

对比非常鲜明。比特币创下历史新高、杠杆开始连环爆的时间点，正是华尔街资金转向的分水岭。前一段比特币产品净流入600亿美元Vs AI基金100亿美元，后一段直接变成比特币ETF净流出50亿美元，而AI基金在同一时间吸走了超过460亿美元。

上市公司持仓的变化进一步放大了卖压。其中最典型的是Strategy（原MicroStrategy），它这几年持续通过发股发债募资买入比特币，目前手上的比特币已占全市场流通量的约4%。2025年7月，Strategy单次发行优先股就募资约105亿美元用于购买比特币。

转折发生在2026年6月：Strategy首次把"永不卖币"的策略改为"必要时可以卖币"，但同时表示最终买入仍会多于卖出。这一表态本身已经让市场恐慌——许多比特币投资者把Strategy当作信仰一般的长期持有者，连他们都松口说可能卖币，市场情绪自然崩溃。

随后Strategy小规模卖出了32枚比特币。这个数量几乎可以忽略不计，仅占其全部持仓的0.004%，但市场反应极大，比特币一度大跌20%，跌破6万美元。

贝莱德还发现，从2025年第四季度到2026年第二季度，市场上超过1亿美元级别的大额比特币卖出和链上移动明显增加。早期持有大量比特币的"老OG"玩家开始移动或出售自己的持仓。

2026年3月，比特币矿企MARA卖出约11亿美元的比特币，用于还债以及将资金投入AI与算力领域。

可以看到，比特币市场在过去一段时间经历了多重不利因素叠加：持续爆仓、资金被AI虹吸、信念型持有者松口、矿企卖出、早期大户移动仓位。

5. 比特币的价值锚：法币被稀释与供给上限

在层层拆解了市场结构之后，贝莱德把问题拉回到根本：比特币到底有没有价值？

美国联邦政府总债务目前接近38万亿美元，美国国会预算办公室预测到2030年这一数字将升至48万亿美元。贝莱德在报告中明确表示，目前看不到一条清晰的道路可以解决政府赤字和债务问题。那就意味着印钞不会停止，货币购买力会被持续稀释。

政府长期花的比收的多，债务不断堆高，市场自然会去寻找供给有上限的资产。这类资产不能凭空创造——你不能凭空造出一大堆美元而不让它贬值。历史上具备这种稀缺特质的资产是黄金，之后出现了比特币。

贝莱德的表述是："黄金的供给受地质限制，比特币的供给受数学和代码限制。"

把美元、英镑、日元、欧元这些主流法币与黄金放在一起比较，100年维度下的结果非常惊人：这些法币对比黄金已经跌掉了超过99%的价值。短期内持有主流法币不会让人感到不安，但时间一拉长，即便是强势货币，购买力也会被削弱到几乎殆尽。

政府可以持续增加货币供给，黄金却不可能突然多挖出一倍，比特币更是全球极少数供给有上限的资产。

全球M2货币供给量快速增加的时候，比特币的表现通常更强：市场上钱越多，比特币价格越高。但在这一轮周期中，两者出现明显背离——全球货币供给仍在增加，比特币价格却因为爆仓、资金流向AI、大户卖币等原因没有跟上去。

6. 比特币的"双重人格"：既是风险资产，也是避险资产

很多人印象中比特币似乎有一阵子跟着科技股涨跌，尤其是2022年美联储快速加息时，比特币确实与科技股一起下跌；2025年关税恐慌期间，比特币也和股票一起跌。那贝莱德为什么还说比特币与股票相关性很低？

贝莱德研究了数据后发现：比特币确实会在某些时候突然表现得像美股，但在某些真正发生金融危机、地缘政治冲突的时期，又会走出另一种完全不同的行情。

贝莱德将这种特性称为"双重人格"：

  • 一方面，当市场发生大规模爆仓、投资者急于降低风险时，比特币会被当作风险资产一起抛售；
  • 另一方面，当市场担心银行系统、战争、政府债务、货币购买力等更高层面的问题时，比特币又会表现出类似避险资产的特征。

这两种力量一直同时存在，只是短期哪一股力量更强，比特币当下就会表现得像哪一类资产。

贝莱德列出了三次危机事件后60天的资产表现：

事件 标普500 黄金 比特币
2023年美国银行危机 +4% +11% +25%
2025年美国宣布全球关税（解放日） +5% +6% +23%
2026年美国与伊朗爆发冲突 +4% -11% +13%

在银行危机和关税冲击中，比特币的涨幅明显跑赢股票和黄金；而在美伊冲突场景下，黄金反而下跌了11%，比特币仍上涨13%。

7. 相关性数据与组合配置：1%到2%就够了

贝莱德测算了不同资产与标普500在过去10年的相关性：

资产 与标普500的相关系数
比特币 0.18
黄金 0.06
美国投资级债券 0.04
大宗商品 0.29
新兴市场股票 0.57
美国高收益债 0.69

相关系数为1代表两个资产几乎同涨同跌，0代表涨跌关联度很低。拉长到10年维度，比特币与美股的相关性确实很低。

那么，投资组合里到底该放多少比特币？

贝莱德用10年数据回测了最经典60/40组合（60%美股+40%美国国债），该组合的夏普比率（Sharpe ratio）为0.81。如果拿1%的股票仓位换成比特币，夏普比率提高到0.90；放入2%的比特币，则提高到0.96。换句话说，在组合中配置1%到2%的比特币，每承担一分风险换到的报酬反而更高。

1%听起来很少，但放到整个资管行业规模来看并非小数目：全球资产管理业规模约147万亿美元，1%就是1.47万亿美元，已经接近比特币整个市值；如果放到2%甚至3%，对应的潜在买盘将是万亿级别。

8. 回到最初的问题：贝莱德是否"事先知道"

把这份报告看完，再回头看暴涨前48小时贝莱德的发报告动作，可以得出更理性的判断。

贝莱德并没有预测到48小时后的政策催化剂。他们通过数据得出的结论是：这一轮去杠杆和投机者清洗已经接近尾声，全球货币供给量仍在增加，比特币供给量没有变，比特币与美股长期低相关的特性也没有改变。因此，比特币长期投资逻辑并未改变。

贝莱德对市场结构的判断是"熊市接近尾声"。至于行情具体在哪一天爆发、以什么事件为导火索，这不是任何机构的模型能提前锁定的。催化剂在两天后出现，只能说明市场底部区域的价格已经在等待一个触发点。至于贝莱德是提前掌握了消息，还是纯粹因为数据判断已经到了底部，这恐怕只有他们自己知道。