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看空 ETH，就像看空當年的亞馬遜？｜幣圈週報

📺 来源信息

✨ Highlights

  • Bankless 联合创始人 David Hoffman 清仓以太币引发热议，作者回应：自己冷钱包里的 ETH 一颗未卖，持有以太坊如同持有新创公司的股权。
  • Sharpling Gaming CEO Joseph Lubin 发文称“以太坊回到攻击模式”：以太坊真正的 TAM 是整个全球金融体系，而非加密货币交易本身。
  • 渣打银行分析师 Kendrick 预计以太坊 2026 年底上看 4000 美元，依据仍是稳定币与 RWA 两大主导引擎。
  • Vitalik 提出“Crops”框架（抗审查、抗捕获、开放、隐私、安全），以太坊基金会将缩减规模并大幅减少 ETH 出售。
  • Clarity Act 若不能在近几个月内推进，下一次立法窗口可能要到 2030 年；预测市场显示 2026 年签署概率约 60%–70%。
  • 资金面仍偏空：比特币 ETF 连续两周、以太坊 ETF 连续三周每日净流出；币圈恐惧贪婪指数 24 分（恐惧），美股则达 60 分（贪婪）。

1. 先回答留言：我一颗以太币都没有卖

上週最有争议性的话题是 Bankless 共同创办人 David Hoffman 宣布清仓全部以太币。许多观众在留言区追问：我自己到底还持有多少 ETH？答案是：冷钱包里的以太币一颗都没有卖出。

把以太坊当作看待币圈的核心，不是单纯赚不赚钱的问题，而是一种职责。更直白的类比是：如果你在一家新创公司上班，除了薪水之外，你会希望拥有股权激励。我从进入币圈以来，几乎每件事——包括现在学会 AI 之后用 AI 加速工作——都围绕在币圈，是因为我仍然认为这是一个具有成长性且持续成长的新创产业。既然看好后续发展，持有以太坊（在 Solana 生态耕耘的人则持有 SOL）就是取得这间“公司”股权最简单的方法；反过来，清仓也就等于认定这个新创的成派不如预期。

在低迷市场里持有以太币其实很简单，真正困难的是每周找出大家有兴趣的内容整理成 30 分钟左右的週报。换句话说，只要我还在继续更新币圈週报、还在做币圈的内容，就不用担心我去卖出以太币——因为清了以太币，我就不是一位兵了。当然，这并不涉及投资建议，长期看好也不等于任何时间点都应该 all in，这一点在后文会进一步讨论。

2. Sharpling 的“攻击模式”：以太坊的得分板

首先介绍这周最重要的焦点人物。Bitwise 是目前持有最多以太币的上市公司，其董事长 Tom Lee 更多是交易者思维，看重的是资产带来的超额报酬。而持有量第二的上市公司 Sharpling Gaming 则不同：创办人 Joseph Lubin 正是 Metamask 背后公司 ConsenSys 的创办人；Sharpling 除了买 ETH、质押节点之外，还自己发展 DeFi 生态、链上代币化基金等产品，是更贴近开发端的机构。Joseph Lubin 近期发表了一篇题为《Ethereum Going Back on Offense》的文章，明确提出：以太坊要回到攻击模式了。

他认为，虽然市场正弥漫着对以太坊基金会和币价的恐慌，但退一步看以太坊过去十年达成的成果，在资产层面已经做到了机构整合最需要的东西：信任、安全、流动性。以太坊赢得了“牌照”，而且不是只赢一点点。

得分榜上有三件事

针对 David Hoffman“以太坊没在得分榜上得分”的说法，Joseph Lubin 直接回应“look at the scoreboard”：

  • 以太坊结算着全世界最大量的稳定币；
  • 拥有所有区块链中最大量的代币化资产（RWA），且遥遥领先；
  • 是高品质 DeFi 转账预设使用的区块链。

他说这一切并非偶然。过去十年，以太坊基金会主导了 EIP-1559、坎昆升级、Pectra、Fusaka、即将到来的 Flamsterdam，以及后量子时代升级，这是产业内相当激进的 technical roadmap。

亚马逊类比：以太坊的 TAM 是全世界金融系统

Joseph Lubin 用亚马逊做对比。亚马逊早期被市场视为一间疯狂亏钱的线上卖书公司，看空者盯住 income statement 就说它是泡沫；但 Jeff Bezos 真正在打造的是新电商市场结构，其 TAM 从来不只是卖书，而是整个零售经济，后来还延伸到云端计算与媒体。

以太坊和 ETH 正处于同样的位置：TAM 不是加密货币交易，而是全世界金融系统。ETH 的内涵价值应该与其触及的网络效应相等，而网络效应来自代币化真实资产、DeFi，以及正在兴起的 AI Agent 金融。如果没有 ETH，就没有以太坊——资产与网络不可分割。ETH 是“终极信任机器”的激励层，这会带来财务价值的增长。

钱是在别人投降时赚到的

当散户投降、动能最低时，正是有纪律的资本介入的时机。巴菲特在 Geico、1970 年代的 Bank of America、2008 年的 Goldman Sachs 上都是这样做的。Fear and Greed Index 多年来的表现证明，市场情绪具有周期性。

这段话之所以有说服力，是因为 Joseph Lubin 亲身经历过：FTX 破产后的 crypto winter，所有机构都远离加密货币时，只有贝莱德反其道而行，加倍投资于基建与加密合作伙伴关系，随后在 2023 年申请、2024 年推出了比特币与以太坊 ETF，引领了下一波牛市。他说币圈人完全可以像巴菲特和贝莱德一样思考怎么做。

Sharpling 本身也在做同样的事：持续囤积 ETH 并质押进节点赚利息，同时部署上亿美元等级的资本进入高品质 DeFi 协议，与 Galaxy Digital 合作打造 DeFi 产品。Joseph Lubin 强调，他们会成为以太坊更强的 vocal advocate，不只是声援，而是真正做事情去支持。“Ethereum‘s future is happening now。”

3. 渣打银行：2026 年底上看 4000 美元

Sharpling 没有给出目标价，渣打银行则开门见山：全球数位资产研究主管 Kendrick 表示，以太坊基本面非常强劲，2026 年底能上看 4000 美元。

Kendrick 同样引用了杰夫·贝佐斯在网路泡沫时的描述：股票不等于公司，公司也不等于股票。当年 Amazon 股价从 113 美元狂洩到 6 美元，但公司内部每一项营运数据都在变好。这正是看币圈数据时必须传达的观念——K 线图可以直接看到价格涨跌，但更重要的以太坊生态基本面数据，是持稳还是持续下降，往往没那么显眼，却相当关键。若将股票分割因素纳入考量，Amazon 从 2001 年低点至今已上涨上千倍，贝佐斯也一度成为世界首富。

Kendrick 观点的两大支撑，正是我们每周必看的两组数据：稳定币结算量与RWA 代币化数据的主导地位。此外，他对 Clarity Act（市场架构/清晰法案）的进展表达乐观，认为若监管框架明朗并快速通过，将为 DeFi 发展提供强而有力的后盾，进一步点燃以太坊网路的活跃度。

长期看好也要注意时间点

虽然方向与 Sharpling、渣打银行一致，但必须提醒：时间点决定了散户现在该配置多少资金。经济学界有句话叫“In the long run we are all dead”，如果长期长到一定程度，你可能已经不在了。现在很多人认为当前是 AI 的 super cycle，以太坊可能要等到与 AI 真正结合才有大爆发；也有人预测 2026 年可能是熊市周期，因此即便看好也不太敢重仓。这些想法都合理。

另一个更具体的时间变量是 Clarity Act。共和党参议员 Cynthia Lummis 明确表示：如果国会不能在最近几个月内把法案从提案推进为法条，下一次窗口可能要等到 2030 年。预测市场 Polymarket 上，目前认为 2026 年能签署成法律的概率约 60%–70%——相对乐观，但并不是八九成的绝对把握。这件事对于短期持有 ETH 的人来说，是必须持续追踪的变量。

4. 以太坊基金会的转向：Crops 框架与不再砸盘

David Hoffman 事件后，Vitalik 在推特上发表长文，给出两个重要方向：第一是发布名为 Crops 的框架，以太坊将缩小规模；第二是拒绝再当“ETH 砸盘方”。

Crops 框架包含五大原则：抗审查、抗捕获、开放、隐私、安全。这不只是口号，而是以太坊基金会未来资金分配、生态赞助与研究优先顺序的判断标准。过去外界对基金会的一大批评是“什么都想做什么都管，但什么都没有做得特别好”——例如 Solana 基金会在执行效率上明显更快。Crops 框架把资源集中在五个明确方向，并放弃不属于核心价值的领域，而且这五件事恰好是以太坊基金会最应该重视的事项，这让外界更容易认同基金会做的是对的事。

另一个利多讯号是“别再砸盘了”。以太坊基金会目前持有的 ETH 总量虽然已不如 Bitwise 和 Sharpling，但每次卖出都会被市场解读为“又在高点逃离”，引发恐慌。基金会明确大幅减少 ETH 出售，显然有助于稳定信心。作者也提到一个比较个人化的猜想：未来甚至有可能看到以太坊基金会回购 ETH——这当然是脑补，但至少 Vtalik 与基金会已经意识到，长期主义也必须因中短期市场态势做出调整。

5. Ondo Finance 创办人意外离世

RWA 赛道龙头 Ondo Finance 创办人 Nason Almond 本周意外离世，官方表达了哀悼，但没有公布死因。社群中出现一些阴谋论猜测，因为 Ondo Finance 桥接传统金融与币圈，有人认为可能踩到传统金融利益。目前没有更多资料流出可以证实任何说法。无论如何，Ondo Finance 在将传统金融资产上链方面的贡献是重要的推进器，希望项目能够维持初衷并持续运作。

6. 德州政府持续推进比特币战略储备

德州是美国第二大经济体，经济规模与意大利、俄罗斯相当。这样一个州政府正在继续推进比特币战略储备：此前州法案已经计划存 1000 万美元的比特币作为测试，并且德州政府已透过贝莱德 IBIT ETF 取得曝险。本周的新进展是，德州正在寻求法律、挖矿与机构金融方面的顾问，准备把原本在 ETF 里的曝险改为直接持有比特币作为战略储备。

对政府层级的储备来说，直接持有而非透过 ETF，类似于央行直接持有金块而不是持有黄金 ETF。虽然美国联邦政府等级的比特币储备还没有明确推进消息，但全美第二大州正在非常积极地发展这件事。

7. ICE 创办人：Hyperliquid 比纳斯达克还大

全美最大交易所纽约证交所的母公司 ICE，其创办人在本周受访时表示：“Hyperliquid has become bigger than Nasdaq”——Hyperliquid 已经比纳斯达克还大。

Hyperliquid 之所以获得高关注，一个重要场景是：传统交易所周末不开盘，但许多消息在周末发生。例如近期川普与伊朗之间的冲突，读者马上判断油价应该暴涨或暴跌，但 NYSE、Nasdaq 无法交易石油。Hyperliquid 作为去中心化交易所可以提供这样的交易，而且对美国公民开放——因为许多中心化交易所无法服务美国用户。

另一个关键案例是 SpaceX 的 Pre-IPO 代币。SpaceX 预计在 6 月 11 日公布 IPO 定价，那将是一个非常重要的时间点。现在 Hyperliquid 以及部分中心化交易所、钱包已经可以交易这类 Pre-IPO 代币；如果区块链代币与背后绑定的股权，在真正上市之后还能保持兑现能力，那将是一个 game changer，对 IPO 的动能产生非常重大的影响。这则新闻之后 HYPE 币价再次上涨。

8. 小预告：AI 黑客松

作者还预告了一个个人项目。他表示自己在完全不懂写程式的状态下，靠 Vibe Coding（AI 辅助编程）在一周内做出了自己日常能用的工具，这体验像魔法一样。与其重复分享 Cloud Code 和 Codex 的教学，他打算做更有趣的事：举办一场黑客松，由他提供一笔奖金，号召素人和专业工程师一起用 AI 开发对币圈有帮助的小工具——例如计算投资组合、报酬率、下跌幅度等，解决传统工具数据不足的问题。他认为现在 AI 几乎填满了“解决问题”的能力，稀缺的是发问的能力：到底什么样的工具、产品或服务能彰显币圈优势，或者让圈外的人更容易进入币圈。活动预计在六月底之前上线。

9. 本周数据与下周前瞻

升息预期

今年内完成升息的机率，上周还高达 70%，本周下滑至接近 50%，基本确认进入逐步开始升息的阶段。

稳定币与 RWA

  • 稳定币：以太坊链上占比 51.31%，超过全网一半；过去七天与过去一天均为净流出，过去 30 天为净流入。近一周十大公链中八条呈现净流出，短期确实偏弱。
  • RWA：以太坊过去 30 天流出 2.57%，BNB Chain 流出 2.6%，Solana 则上升 24.92%。

恐惧与贪婪指数

  • 币圈：24 分，恐惧，接近极度恐惧；
  • 美股：60 分，贪婪。

ETF 资金流

比特币 ETF 已经连续两周、每天净流出；以太坊 ETF 更严重，连续三周每天净流出。这直接反映到价格下跌。Solana ETF 可以理解为“没什么量”：没有净流出、都是净流入，但数字太小，不足以直接影响市场。Hyperliquid 则不一样，过去几周持续正净流入——Hyperliquid 市值比 Solana 小，但华尔街对它的兴趣远大于 Solana，这也是 HYPE 近期表现相对强势的原因之一。

资产 近期 ETF 资金流状态
比特币 连续两周每日净流出
以太坊 连续三周每日净流出
Solana 持续净流入，但量级很小
Hyperliquid 持续正净流入，华尔街兴趣显著

下周关键数据与事件

下礼拜重要数据很多，波动可能较大，有仓位的话要特别留意：

  • 6 月 1 日（周一）台湾/北京时间晚上 10 点：ISM 制造业 PMI 出炉。有观点认为比特币根本没有四年周期，而是跟着 PMI 数字走——PMI 长期维持在 50 上方就是扩张周期，是比特币的利多。目前预测值为 52.6，若开出的数字高于预期，对风险市场比较利多。
  • 6 月 5 日（周五）晚上 8 点半：美国非农就业与失业率。目前预期非农就业 9.6 万人、失业率 4.3%。如果开出来比预期更糟，市场对 AI 泡沫的讨论会增加；反之则更利好风险市场。

以太坊“回到攻击模式”的说法这周开始出现，但短期的资金流、情绪指标仍然偏弱。机构的喊话与数据面的改善如果能持续同步，才是更可靠的转折信号。