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Bitcoin Stalls at the 50 Week Moving Average

📺 来源信息

✨ Highlights

  • 比特币在 50 周均线处再度停滞；历史上这条均线是明确的牛熊分界线：跌破它往往意味着牛市终结（2014、2018、2021 年底、2025 年底），站上它则宣告熊市结束（2015、2019、2023）。
  • 2018 年与 2026 年的走势结构高度同构：2 月低点、夏季更低低点、随后出现最后一波反趋势反弹；从四小时级别突破 K 线到触及 50 周均线，两者恰好都用了 51 根四小时 K 线。
  • 过去三个熊市周期中，夏季低点后都出现约 40% 的反弹，随后在 Q4 再度走低；2018 年、2022 年与本轮（2026 年）的夏季反弹幅度均为"略超 40%"。
  • 熊市结束后真正站上 50 周均线的突破全部发生在减半前一年（2015 年 10 月、2019 年 4 月、2023 年 3 月），从未出现在中期选举年；当前"中期选举年 8 月触及该均线"的时间点值得警惕。
  • 过去三个市场周期的最终底部均出现在中期选举（11 月初）之后；Cowen 认为若低点尚未出现，10 月是比 11 月、12 月更值得关注的时间窗口。
  • "在 50 周均线处停滞"不等于"被拒绝"：即使最终实现突破，价格也常常先在该位置徘徊数周。

🎯 个人观点与市场立场

核心观点：Cowen 认为当前比特币在 50 周均线处的停滞，更接近 2018 年式的熊市反弹，而非 2023 年式的趋势反转；他对此保持怀疑，但明确表示一旦出现周线收盘站上 50 周均线，将立即放弃看跌立场。

  • 市场判断：50 周均线是熊市中的"最后防线"。历史上既出现过反弹至该均线后被拒绝的情形（2018、2022），也出现过突破后开启牛市的情形（2015、2019、2023）；仅凭"停滞"无法区分这两种剧本。
  • 周期框架：本轮与 2018 年高度相似——2 月低点、夏季更低低点、夏季低点后约 40% 的反趋势反弹。他年初的预测是"2 月见低、夏季再探低，前后都可能伴随反趋势反弹"。
  • 观察条件：若出现周线收盘站上 50 周均线（类似 2015/2019/2023），他会立刻放弃熊市倾向。
  • 风险提示：牛市结束后的首次站上 50 周均线从未发生在中期选举年；过去三个周期的最终底部都在 11 月初中期选举之后。若本轮低点尚未出现，他略微倾向于 10 月，而非 11 月或 12 月。
标的 方向/动作 信号类型 依据
BTC 战略性逢低买入（夏季低点后分批） 策略表态，非精确择时 2018 与 2022 年的经验均显示，夏季低点后开始买入最终被证明正确；2022 年他最大的遗憾是买得不够
BTC 由看跌转为看多 条件触发 出现周线收盘站上 50 周均线（类似 2015/2019/2023）

1. 50 周均线：牛熊的"最后防线"

比特币近期重新拉回至 50 周移动平均线附近，并至少暂时在此停住了脚步。Cowen 此前多次将这条均线称为比特币的"分界线"（line in the sand）——如果熊市还要继续，这是空方最可能做最后抵抗的位置。

回顾历史，这条均线的得失几乎可以与牛熊切换画上等号：

情景 时间 结果
跌破 50 周均线 2014、2018、2021 年底、2025 年底 均标志着牛市结束
站上 50 周均线 2015、2019、2023 均标志着熊市终结、牛市开启
反弹至 50 周均线被拒绝 2018、2022 熊市延续，随后再创新低

正因如此，当前"触及 50 周均线"本身并不能给出方向答案——它既可能是 2015/2019/2023 式突破的前奏，也可能是 2018/2022 式反弹的终点。

2. "2023 年剧本"为何需要谨慎

市场上不少人对当前走势抱有乐观预期，理由是它与 2023 年很像：价格重新突破 200 日均线，牛市似乎要重新启动。Cowen 表示自己并非无感于这种类比——"如果比特币站上 50 周均线，我很乐意摘下看跌的眼镜，让牛市开始"。但他提醒，熊市中同样出现过站上 200 日均线的反弹：

  • 2014 年：价格勉强突破 200 日均线后再度回落；
  • 2015 年：出现了一轮大幅突破 200 日均线的行情，但最终在 50 周均线处被拒绝，随后价格重新走低；
  • 2018 年与 2022 年：均出现过反弹至 50 周均线并失败的案例。

这也是他坚持把 50 周均线（而非 200 日均线）视为关键分界的原因。

3. 2018 年脚本：惊人的相似度

Cowen 认为，与 2023 年相比，2018 年的比较更有参考价值，理由是两者的走势结构极其相似：

  • 均在 2 月出现低点；
  • 均在夏季出现一个略低的低点——2018 年夏季低点为 5,700 美元，2026 年夏季低点为 57,000 美元；
  • 在击穿 2 月低点之后，都出现了一轮最后的反趋势反弹。

他在今年年初就提出过一个框架：2 月会出现低点，夏季会再探一次低点，而这两个低点前后都可能伴随反趋势反弹。夏季低点之后可以有一波上涨，但这并不必然意味着熊市结束。

一个有趣的四小时级别细节也加深了他的疑虑：2018 年那轮反弹从四小时突破 K 线启动，到触及 50 周均线并见顶，恰好经过 51 根四小时 K 线；而 2026 年这一次，从突破 K 线到在 50 周均线处形成局部高点，同样是 51 根四小时 K 线。

两轮反弹的主要差异在于时间：2018 年的反弹在 7 月下旬见顶，本轮则在 8 月下旬触及 50 周均线。不过 2022 年 8 月也出现过一轮夏季低点之后的明显反弹。从幅度看，三者的相似度更高：

  • 2018 年：从夏季低点到局部高点上涨略超 40%；
  • 2022 年：从夏季低点到局部高点上涨略超 40%；
  • 2026 年（本轮）：涨幅同样刚好略超 40%。

4. "从未发生过"的说法不成立

Cowen 明确反驳了"熊市中从未出现过如此反弹"的说法。过去几个周期中，每一次夏季低点之后，比特币都出现过约 40% 的反弹，随后在 Q4 某个时点再度走低，才进入真正的市场周期底部。

但他的意思不是"现在不能买"。他自 7 月 1 日以来一直强调，精确判断低点在哪里几乎是不可能完成的任务。如果你已经认定低点出现，却因为价格已经从底部反弹了一小段而拒绝买入，那就好比 2019 年初因为价格是 5,000 美元而非 3,000 美元就不买，或者 2023 年因为价格是 23,000 美元而非 15,000 美元就不买。事后回看，在 50 周均线附近买入，仍然好过完全不入场。

5. 停滞不等于被拒绝

需要澄清的是，比特币在 50 周均线处"停滞"本身，并不能作为"将被拒绝"的证据。即使是在最终成功突破的案例中，价格也经常先在该位置徘徊数周，然后再向上突破。因此，把"触及 50 周均线后横盘"直接解读为看空信号，并不严谨。

真正的确认信号是周线收盘明确站上 50 周均线——就像 2015 年、2019 年和 2023 年那样。Cowen 表示，只要这个条件出现，他愿意立刻放弃看跌倾向。

6. 周期底部的时间窗口：中期选举与减半前一年

Cowen 再次提及"10 月低点"这一历史规律，但强调低点不一定出现在 10 月，也可能是 9 月、11 月、12 月甚至次年 1 月。更值得注意的是一条跨越三个周期的规律：市场真正跌至周期底部，都发生在中期选举（11 月初）之后。

此外，他还指出了一个对看涨者不太有利的统计事实：熊市结束后每一次站上 50 周均线的突破，都发生在减半前一年——2015 年 10 月、2019 年 4 月、2023 年 3 月。从"减半前一年 3 月"到"中期选举年 8 月"，时间跨度相当大。他并不说这不可能，但认为这构成了保持怀疑的理由。如果本轮低点还没有出现，他略微倾向于 10 月，而不是 11 月或 12 月。

7. Cowen 的策略：夏季低点后开始买入

从历史看，Cowen 认为正确的策略一直是：在夏季低点之后开始买入，然后坦然面对之后发生的任何波动。他在 2018 年夏季开始买入，年底被市场重创；2022 年夏季再次开始买入，同样被重创——但他最大的遗憾是当时没有买更多。

他提醒，很多问题的答案要到年底才能揭晓，在此之前更多是"学术性"的推演。市场会一周一周地给出答案，而保持纪律、不把情绪发泄到别人身上，是穿越这段不确定期的基本要求。