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Bitcoin Rallies to the Bear Market Resistance Band

📺 来源信息

✨ Highlights

  • 比特币在长期波动率压缩后重新回到 bear market resistance band（熊市阻力带），当前仍夹在该阻力带与 200 周均线之间，市场再次面临方向选择。
  • 关键时间界限：如果在年底前没有出现更低低点，则没有理由在进入 2027 年时继续看空，届时应该转向看多。
  • 熊市底部的经典指标尚未确认：MVRV Z-score 仍未跌破零，比特币也尚未跌破 realized price，而历史上熊市年份通常至少会出现其中一个。
  • 历史先例：2018 年和 2022 年都曾在熊市中出现过 20% 至 30% 级别的反弹，甚至冲上熊市阻力带附近，随后才跌向真正的周期低点。
  • 本次日线已收上 200 日均线，但 2014 年和 2019 年都出现过收上 200 日均线后继续下探更低点的情况，技术信号并非单向。
  • 中期年份（midterm year）的 8 月历史上历来收跌；今年 8 月目前上涨约 10%，2022 年曾出现盘中创阶段新高、月线最终仍收红的前例。

🎯 个人观点与市场立场

核心观点：比特币这波反弹回到熊市阻力带，并不等于熊市已经结束；在周期底部确认之前，以 DCA 方式分批买入比判断精确底部更现实，而判断趋势是否反转的时间窗口设在年底。

比特币在中期年份的策略应是在下半年（7 月 1 日起）开始定投。理由是底部极难精准判断，DCA 能有效处理踏空带来的 FOMO 情绪；即使错过最低点，比特币仍比历史高点低接近 50%，抓住趋势的大部分同样可以盈利。反弹不是卖出理由，也不是追高理由，关键是保持节奏。

目前仍存在继续下行的证据：MVRV Z-score 未进入历史熊市的典型低位区，价格也没有跌破 realized price；历史对比显示，2014 年、2018 年、2022 年都出现过至少 20% 的日内级别反弹后才真正筑底。若这波行情是可持续的，需要看到比特币放量突破熊市阻力带并回踩站稳，而非再次被拒绝。

时间上的 invalidation 条件：如果比特币在年底前没有出现更低低点，则不再看空，进入 2027 年应转为看多。若年底前出现更低低点，则符合历史熊市年中反弹后再探底的模式。

1. 行情位置：回到熊市阻力带

在经历了相当长一段时间的波动率压缩后，比特币重新站上本轮反弹的高位，回到了 bear market resistance band（熊市阻力带）。过去四到五个月的走势框架非常清晰：比特币在熊市阻力带和 200 周均线之间来回压缩，两条长期均线越来越靠近，最终必然需要选择突破方向。

这次反弹的意义在于：比特币已回到 6 月初以来的价格水平，市场情绪被重新激活。但从更长周期的结构看，这个位置并不新鲜——年内已经出现过几次类似级别的反弹，当时也让人觉得熊市结束，最终都被证伪。

2. 策略优先：DCA 与对待踏空的心态

核心策略仍然是在中期年份的下半年，也就是 7 月 1 日开始分批定投比特帀。原因非常简单：没有人能持续精准判断周期底部，DCA 是应对不确定性的最合理方案。以 2018 年为例，如果从夏季开始定投，也会先经历一波不错的反弹，随后市场才真正下跌；这种体验并不愉快，但定投至少能保证不错过最终的底部区域。

对于已经踏空且情绪上懊恼的投资者，有一个值得正视的事实：比特币目前仍低于 7 万美元，距离历史高点大约还有 50% 的空间。即使没有买在最低点，只要抓住趋势的大部分，仍然可以赚钱。市场永远会有下一个周期，不必因为错过某一波上涨而强行改变计划。

3. 熊市结束的证据缺口

虽然反弹令人兴奋，但周期底部的关键指标仍未确认。

  • MVRV Z-score：还没有跌破零。历史熊市年份中，MVRV Z-score 通常会进入零轴下方的区域，本轮回调尚未出现这种情况。
  • Realized price：比特币历史上在熊市中通常会跌破 realized price（已实现价格），例如 2011、2014、2018、2022 年都发生过；2026 年至今还没有出现。

这两个指标没有触发，不足以证明"低点已现"，但同样不能据此断言未来一定会跌——它们只是说明按历史标准，熊市的完整过程可能还没有走完。

4. 历史先例：熊市中的反弹并不罕见

熊市中出现抢眼反弹是常态，反弹幅度和持久度都可能超出直觉。

  • 2018 年：6 月至 7 月高点反弹接近 50%；随后 8 月又出现约 26% 的反弹，直接打到熊市阻力带，之后全部回吐。
  • 2022 年：9 月低点之后出现 23% 的反弹，随后回落；再从低点反弹近 19%，再次回落。
  • 当前：从低点至今的涨幅大约在 20% 至 22%。

对比可见，这次反弹的幅度并没有超出历史熊市中的正常波动范围。2018 年还有一波接近 30% 的反弹，最终同样没有阻止市场继续探底。

5. 移动平均线的信号与反例

日线收盘站上 200 日均线是一个不能忽视的信号，历史上它有时确实是趋势反转的前兆：2019 年在 2018 年低点之后，以及 2023 年，突破 200 日均线都对应着后续走强。但反例同样存在：2014 年比特币多次收上 200 日均线，最终仍然跌向 10 月低点；2019 年排除疫情因素，也出现过收上 200 日均线后继续下探更低点的情况。

因此，这个信号若要成立，接下来必须看到更进一步的确认：比特币应当在熊市阻力带处放量突破，随后回踩时将其转化为支撑并继续上行。如果再次在阻力带附近被拒绝，则市场将继续重复在两条长期均线之间震荡的过程，直到两条均线收得足够近、迫使市场做出最终方向选择。

20 周均线与 200 周均线收敛在历史上也给出过不同结果：

年份 收敛后的结果
2014 短暂跌破 200 周均线后反弹至阻力带，再被拒绝，最终跌向更低低点
2015 向下突破，形成更低低点
2019 向上突破后回落，形成更高低点
2022 直接向下突破

历史没有给出单一答案，这也是为什么当前不宜过早宣告方向。

6. 时间框架：年底是判断的边界

判断趋势拐点，时间维度可能比价格维度更重要。如果比特币还要在本轮熊市中创出更低低点，最合理的时间窗口是年底之前。理由在于周期位置：历史上熊市阻力带通常要等到减半前一年（pre-halving year）才会被真正有效突破，而在此之前，反弹被阻力带拒绝是常态。

因此可以设定一个明确的 invalidation 条件：如果比特币在年底前没有出现更低低点，就不应该继续看空，进入 2027 年应该转为多头立场；只有当年底前出现更低低点时，才维持"熊市尚未结束"的判断。

7. 8 月的历史规律与当前背离

关于"8 月下跌"的判断，需要承认目前的走势与预期不符。每个中期年份的 8 月比特币历史上都是收跌的，而今年 8 月目前上涨约 10%，确实比一周前更难断言 8 月会收跌。不过历史提供了重要的参考细节：

  • 2022 年 8 月，比特币盘中高点实际高于 7 月，但月线仍然收红。
  • 2018 年 8 月也出现过接近 30% 的大级别反弹，月线最终依然是阴线。

原因是这类月份通常先出现上影线冲高，随后在月内出现一根大阴线，把涨幅全部吞掉。同样的过程其实今年已经演示过一次：3 月冲高留下长上影，4 月和 5 月继续小幅走高，随后市场整体回落。因此，仅仅因为反弹并突破前月高点，并不能说明调整已经结束。

8. 与 2018 年的周期类比

本轮走势与 2018 年存在较多结构性相似。2018 年 8 月 27 日那一周，比特币在熊市阻力带附近反弹至 7,300 美元，而当时的低点出现在 8 月初的 5,800 至 5,900 美元区间；2026 年的低点出现在相近的时间窗口，低点价格略高，大约在 62,000 美元附近。

从年至今（year-to-date）ROI 的对比来看，2026 年的走势与 2018 年高度接近：上半年反弹节奏大致吻合，回落时间点一致，本轮反弹出现的时间也与 2018 年相近。2018 年的那波反弹持续到 9 月初，随后开始抛售。当前走势是否会重演，要看未来几周比特币能否守住熊市阻力带，或者再次被拒绝。

9. 结论：等待进一步确认

月线级别的 Heikin Ashi 蜡烛目前微微转绿，但 5 月也出现过类似的信号，最终并未改变下行格局。比特币仍然需要用实际走势来证明自己：先突破熊市阻力带，再把阻力带转化为支撑，届时才需要重新评估整个周期框架。

在确认信号出现之前，没有必要放弃策略，也没有必要因为反弹而恐慌性追高。分批买入的策略足以覆盖两种情景：要么市场在年底前再探一次低点，定投可以在更低位置摊薄成本；要么市场直接开启上行，定投也保证了不会完全踏空。接下来几周，观察重点是比特币能否在熊市阻力带上方站稳。