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Bitcoin: The Beauty of Mathematics (Part 71)

📺 来源信息

✨ Highlights

  • 加密货币总市值约 2.125 万亿美元，远低于 2025 年高点，甚至略低于 2021 年水平。
  • 2023–2025 年这轮行情与 2019 年高度相似：比特币主导率上升、三次降息、量化紧缩结束，但山寨币并未轮动。
  • 整个资产类别仍运行在公平价值回归趋势线下方，预计年内大部分时间继续保持低估状态。
  • 短期可能出现夏季反弹，但随后再次探底，形成年内低点，整体市场氛围偏向低迷。

🎯 个人观点与市场立场

核心观点：当前加密市场所处阶段非常类似 2019–2020 年，缺乏持续转向高风险资产的货币条件，因此难以出现持久的估值扩张，资产价格将在公平价值下方震荡寻底，真正的上涨要等到 2027–2028 年。

本期内容基于历史类比和趋势线框架，认为 2023 至 2025 年的行情本质上只是 2019 年的重现，没有形成山寨币牛市。总市值长期低于回归趋势线，时间维度仍不够充分，因此短期反弹后仍可能回落。整体立场偏向谨慎，强调在下一轮周期启动前的等待。

1. 全市场市值与公平价值的关系

加密货币总市值当前约为 2.125 万亿美元，不仅远离 2025 年的高点，甚至略低于 2021 年的水平。整个资产类别依然运行在所谓的“公平价值”（即回归趋势线）下方。从上一轮 2023 年到 2025 年的上涨来看，其结构更像是 2019 年的重现：比特币的主导率在上升，联储实施了三次降息，量化紧缩结束，然而资金并没有轮动到山寨币。

这意味着市场缺乏持续进入高估区域的动力，因为上一阶段的货币政策环境与 2019–2020 年十分相像，根本没有条件支持资金持续涌入高风险资产。因此，市场没有形成一个持久的超估状态，这与此前的判断一致，即本周期并不会出现类似 2021 年的全面泡沫。

2. 2025 年剩余时间的路径推演

预计年内大部分时间，加密市场仍将在公平价值趋势线下方运行。短期走势上，夏季可能先出现一轮反向反弹（counter-trend rally），随后在晚些时候再次回落并探出年内低点，整体行情会显得比较沉闷。

从偏离幅度来看，当前总市值与趋势线之间的差距已经变得相对较大，但从时间维度上，还需要更长的时间才能完成这轮调整。如果将当前的低估时间长度与历史对比，甚至需要追溯至 2010 年才能找到类似情况，这意味着调整虽然幅度不小，但时间上可能还要继续磨底。

3. 下一轮周期的展望

目前的判断是，整个资产类别最终会回到数万亿美元的量级，但那可能需要等到 2027–2028 年。随着年内寻底过程完成，未来有望开启新的牛市。届时，才会重新测试公平价值线，并尝试突破进入高估区间，但这一切还有一段距离。

当下的任务更多是观察市场在趋势线附近寻找支撑，并在低迷中度过 2025 年。如果后续货币条件发生变化，才可能看到风险偏好真正回升，否则这种低波动的整理状态难以快速结束。