Bitcoin Rips Despite Rate Hikes & The CLARITY Act
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- 视频频道：THE JACK MALLERS SHOW
- 发布时间：2026-09-21T22:56:29+00:00
- 视频时长：51:53
✨ Highlights
- 美联储自2023年7月以来首次加息25个基点，Clarity Act 又在国会失败，但比特币反而从 $75,000 快速涨到 $87,000，说明市场更在意法币体系信用，而不是监管法案或短期利率。
- 美国10年期国债收益率达到5%、30年期达到5.4%，日本、英国、法国、德国长债收益率也处于多年高位；中国是主要经济体中唯一国债收益率下行的国家，并把万亿美元贸易顺差转向黄金等硬资产。
- 流入美国长期国债的资金降到 $3000亿，仅占GDP的1%，远不足以覆盖约 $2万亿财政赤字；外国买家退场后，美国只能靠本国居民、银行体系和杠杆化对冲基金来融资。
- 美联储加息会直接抬高美国政府的债务利息支出；在债务/GDP超过120%的条件下，加息不是解决通胀，而是把赤字从 $2万亿推向 $3万亿，并加速主权债务危机。
- 伊朗方面传出强硬表态：25个基点的加息无法打开霍尔木兹海峡，也无法生产一桶油；能源瓶颈意味着美国通胀和美联储政策可能受制于中东地缘政治。
- 美国住房可负担性达到历史最差，购买中位价住房所需收入超过 $120,000，而家庭收入中位数仅略高于 $80,000；实际工资下行时，持有美元储蓄的人会持续变穷。
1. 双重坏消息下的比特币反弹
Jack Mallers 在 Mailbag Monday 第135期开场给出的背景非常直接：美联储将利率上调25个基点，这是2023年7月以来第一次加息；与此同时，Clarity Act 未能在国会通过。按照主流叙事，这两件事都该压制风险资产。但比特币没有理会。
他画了两条线：一条是 Clarity Act 失败、未获国会批准的时间点；另一条是凯文·沃什（Kevin Warsh）加息的时间点。比特币几乎在“坏消息”落地后立刻从 $75,000 拉升至 $87,000。节目进行时，比特币价格为 $86,618，市值 $1.74万亿，历史最高价仍是 $126,080，距离前高还有 31.3%。那轮历史最高价出现在2025年10月6日，距当时已经350天。
更值得看的是以黄金计价的比特币。虽然比特币距离美元计价的历史最高价还有31%的差距，但距离以黄金计价的历史最高价仍低约50%。如果重新回到历史最高，意味着1枚比特币可以换40盎司黄金；按当时市场汇率推算，对应比特币价格约为 $175,000。Jack 的结论是：最快的马始终是比特币，只是它现在又开始悄悄超越其他资产。
2. “比特币总是大声崩盘，安静修复”
Jack 当天发了一条推文，概括了他对市场节奏的判断：
比特币总是大声崩盘，安静修复。把视野拉远，观察那些在糟糕情绪中被慢慢收复的价位。我们不需要 Clarity 法案，也不需要降息。法币已经坏了，长期趋势仍然完整。
他的解释是，比特币的熊市非常吵闹、暴力、容易吸引媒体，而且发生得很快，甚至一夜之间完成。比如2月那轮下跌，比特币一天就跌了20%，这种体验非常折磨人。但修复过程完全不同，它是一场苦工，筑底是一个过程。
所以他说，市场要么把你吓出去，要么把你磨出去。投资者必须有厚脸皮和强信念，必须撑到另一面。作为一个在这个行业待了将近14年的人，他认为要关注的是：在极差的市场情绪中，价格如何悄悄收复一个个关键点位。
他做了一个反事实推演：如果几个月前告诉市场，Clarity Act 会在国会激烈失败，会成为加密总统和加密政府的政治尴尬；同时沃什会被任命，然后当着特朗普的面加息——多数人会说，那比特币可能要跌到 $50,000 甚至 $40,000。但实际发生的是，比特币悄悄拿下 $70,000、$80,000，然后市场突然发现，价格已经接近 $90,000。
他的结论很直接：真正理解比特币的人，不会做空它，也不会等待所谓“正确买点”。他引用父亲的话：“Get long, get paid.” 对普通投资者，策略就是 DCA、集中买入，先获得敞口。
3. Clarity Act 与破碎货币下的堕落投机
Jack 对 Clarity Act 的态度非常鲜明：这个法案对比特币不重要，对 Strike 不重要，对社会改善也不重要。他认为，推动该法案的主要是一批大型垃圾币（shitcoin）和投机赌博公司，它们试图为彼此建立监管护城河。这些公司给用户推送的是“记得押注 NFL”“记得押注明天天气”“猜特朗普什么时候停止伊朗战争”之类的产品。
在他看来，这不是金融创新，也不是金融普惠，更不鼓舞人心。它只是西方社会在货币失序后，滑向色情成瘾和堕落投机的一部分。法案背后涉及监管模式、政治捐款和幕后内斗，跟比特币本身没有关系。中本聪发布白皮书、挖出第一个区块时，从不需要华盛顿特区的批准。
他对美国政府的建议是：看看萨尔瓦多已经做过的事。尽可能多地买入比特币，把它设为法定货币，提供让创业者、创新者、就业和产品留在本土的监管环境。让持有比特币的人愿意在你的土地上开餐厅、建学校、投资、创造就业，让他们的产品改善本国公民生活，同时把比特币放进国家资产负债表。
他认为，不需要为了让预测市场接受 CFTC 监管、把赌博塞给社会，而通过什么 Clarity 法案。美国年轻人被塞进嘴里的，是色情和赌博。这种模式无法扩展，也不是真正的文化。它只是货币贬值、系统破裂的结果。最终，年轻人会反抗，会革命，会寻找比特币。
4. 债券市场与西方主权债务危机
Jack 反复强调，不要被这些法案和美联储的短期动作分散注意力，真正重要的是主权债务危机。整个金融系统建立在信用和印钞之上，而世界正在经历主权债务危机的早期阶段。
他引用 Jim Bianco 的数据：
| 国家/地区 | 10年期国债收益率 | 高位对比 |
|---|---|---|
| 美国 | 5% | 2007年以来最高 |
| 美国30年期 | 5.4% | 2004年以来最高 |
| 日本 | 3% | 1996年以来最高 |
| 英国 | 超过5.4% | 2007年以来最高 |
| 法国 | 超过4.5% | 2008年以来最高 |
| 德国 | 3.5% | 2009年以来最高 |
这些数据共同指向一个主题：“highest since”——几十年来最高。Jack 画出的图表显示，美国、日本、德国、英国、法国的10年期国债收益率都在上行。只有一条线在向下：中国。中国是唯一一个政府债券收益率下行的主要国家。原因在于中国是生产型国家，它把万亿美元级别的贸易顺差转向黄金等供应相对固定的硬资产。
他强调，这不是美国一国的问题，而是整个西方的主权债务危机。西方可以印钞、出口通胀、进口真实商品和服务的想法，是一个神话。问题在于：谁还在买政府债务？谁还在借钱给这些政府？答案越来越是：没有人。
他引用 Luke Roman 的推文：流入美国国债的总资金已经降到 $3000亿，只占GDP的1%，而且只针对长期国债，远远不足以覆盖政府所需的财政融资。美国面对的是约 $2万亿赤字，还要支付卫生与公众服务、社会保障、国防，以及不断上升的利息支出。$3000亿根本不够。
于是问题变成：如果不是外国人在融资，那谁在融资美国？答案是：美国人自己。美国现在必须自己为自己的政府提供资金。过去那个“你负责贸易顺差，然后把多余现金拿回来买美国国债；美国负责消费、支付、出口通胀”的协议已经结束。美国已经用完了愿意借钱给它、帮它融资赤字和印钞的“傻瓜”。
在全球化过程中，美国出口了工作、工业基础、军事制造能力，也出口了中西部蓝领岗位。iPhone 不在这里制造，笔记本电脑不在这里制造，桌上、口袋里、路上开的产品大多不在美国制造。美国走向了高度金融化。这里剩下的是大科技、华尔街对冲基金、高频交易和量化公司。美国梦不再是靠双手工作，也不再是制造人们消费的产品。
作为世界储备货币发行国，美国必须出口货币，然后出口债务，再出口通胀。美国 running 赤字，贸易伙伴就 running 盈余。美国有 $2万亿赤字，世界上就有 $2万亿盈余，其中中国占1万亿美元。过去的交易是：你们赚取顺差，然后把多余现金借给美国，购买美国政府债务；美国通过金融压制出口通胀，把国债收益率压在经济增长率以下。现在这个交易结束了，尤其是2008年之后。没有人愿意按当前利率继续为美国政府融资。
Jack 说，如果10年期收益率涨到10%、20%、30%，如果黄金涨到每盎司 $25,000，如果比特币涨到数百万美元一枚，也许有人会重新考虑。但现在，比特币 $87,000、黄金每盎司 $5,000、10年期收益率4.9%，美国经济不可能以8%到10%的速度增长。为什么要按4.9%借钱给美国政府？比特币当天从起床到直播就涨了7%，已经跑赢10年期国债。
因此，美国已经从出口通胀，转向进口通胀。这会让通胀变成长期现象。不管美联储加息、降息还是搞回购，都改变不了这个结构。要么实施负实际利率和金融压制，要么系统在现实中崩溃。比特币上涨，是因为美国人现在必须为自己的政府融资，正在经历金融压制，并开始面对过去出口给全世界的通胀。想知道未来美国生活什么样，就去问阿根廷人、土耳其人。这些国家已经不愿再买美国债务，中国也不再把自己的万亿美元顺差转回美国市场。美国只能创造杠杆、监管和回购等金融操作来为自己融资。
Jack 强调，最终必须有人输。问题是，输的人会不会是你？当他买入比特币、说自己不参与法币游戏时，他实际上是在说：“我不知道谁会输，但不会是我。”
5. 杠杆、对冲基金与波动率：谁在给美国政府融资
《金融时报》报道，中国持有的美国国债降到2008年以来最低水平。同时，中国黄金市场更新显示，官方购买在8月加速。Jack 认为这并不意外：中国拿着贸易顺差，不再愿意接受金融压制和负实际回报，而是选择持有相对更硬的资产。世界正在走向更中性的储备资产，全球抵押品不会再主要是政府债务，尤其是西方政府债务，因为这些国家不够有生产力。
《华尔街日报》则指出，对冲基金是动荡债市中的“外卡”。养老金基金从国债市场撤出，留下的空缺由对冲基金填补。纽约联储正在询问这种结构可能带来什么风险。Jack 提到，开曼群岛是美国政府债务最大的购买者之一，而对冲基金大量注册在开曼。这些基金并没有那么多钱，它们靠杠杆，借钱来买。于是 Scott Bessent 成了所谓的“首席波动率官”。因为一个高度依赖杠杆的系统，最不能承受的就是波动率。VIX 一旦飙升，对冲基金就必须去杠杆、减仓，而美国政府的融资也会随之出问题。
Luke Roman 的观点被 Jack 称为非常清楚：显著增加未来联邦赤字，是卖出债券的理由，不是买入债券的理由。无论赤字增加是因为战争，还是因为美联储加息而不是降息，道理都一样。这直接指向凯文·沃什和 Scott Bessent。美联储加息，会让美国政府为债务融资变得更贵。
美国政府最大的支出项是卫生与公众服务，第二是社会保障，第三就是财政部为债务融资。加息会大幅推高财政部的利息支出。Jack 认为，不用太久，持有全部债务的成本就会成为美国政府支出表上最大的一项。他展示的支出增长数据是：
| 美国政府支出项目 | 同比增长 |
|---|---|
| 退伍军人事务部 | 10% |
| 社会保障局 | 5% |
| 卫生与公众服务部 | 7% |
| 财政部（债务融资） | 10% |
如果沃什声称要继续加息抗通胀，那么在债务/GDP超过120%的情况下，他不是在解决问题，而是在让国家负债更重。赤字会从 $2万亿走向 $3万亿。Jack 说，让他震惊的是，很多专业经济学家和名校毕业生居然认为加息对比特币是坏事。比特币不是另一种科技股，比特币是对失败货币体系的解决方案。货币体系正在失败，美联储加息会引爆美国政府赤字，导致主权债务危机。既然借款人越来越资不抵债，为什么还要继续借钱给它？这就是为什么10年期收益率会在加息背景下继续上升。
但如果美联储降息，创造信贷的成本会下降，全球法币数量会爆炸，比特币同样会上涨，因为这对美元是严重削弱和贬值。Jack 的结论是：将死。无论加息还是降息，比特币的逻辑都没有被破解。这也是为什么他反复说：保持谦逊，持续积累 sats（Stay humble, stack sats）。
他还引用了 Arthur 的推文：我们不需要 Clarity Act 这种加密监管，只需要一次加息，把更多美元放进富人手里，让他们去消费更多金融资产。如果在美国已经高达 $40万亿的债务堆上提高借贷利率，本质上就是增加债务所有者获得的支付，让他们去买别的东西。Tether 不会把美国政府付给它的钱全部拿去继续买美国国债，它没有持有超过必要水平的美国债务；它买比特币、买黄金、建立生产性业务。把 Tether 换成每一个美国债务持有者，逻辑一样。没有人会把现金流、超额支付和收益率继续堆进美国国债。证据就是：全球长期国债收益率不断创下多年新高。
Jack 认为，这次美联储加息实际上是刺激性的，会带来更多通胀。美国正在进口通胀，而政府无法减少支出。想把 $2万亿赤字降到零，要砍什么？社会保障？婴儿潮一代不会同意。卫生与公众服务？没人愿意为自己的身体买单。国防？美国不愿意放弃用暴力威胁支撑全球法币发行。国债利息支出归零？那会击穿银行体系和货币市场基金。所以政府不能少花钱。任何削减这些支出的政客都会被选下台。赢得选举的方式，是承诺比别人发更多免费的东西。纽约那个说“你走进杂货店，拿你需要的东西，不用付钱”的人都能当选。Jack 称之为“小丑世界”。
根据预测市场，10月美联储决策后，再次加息的概率超过50%。Jack 的应对很简单：如果降息，买比特币；如果继续加息，买比特币；如果 Bessent 回购长期债券，买比特币。
6. 地缘政治：霍尔木兹海峡、油价与美联储
Jack 还提到一条来自伊朗方面的推文。该推文说：“Straight Taylor rule。看看一次加息能不能打开霍尔木兹海峡，或者生产一桶石油。你不能用25个基点去解决一个咽喉要道。霍尔木兹海峡的风险溢价，我们看到了。保持未锚定。”
Jack 承认自己并不完全理解伊朗政府的运作方式，但认为这条推文非常值得注意。它的要点是：美国无法用金融工程打开霍尔木兹海峡，也无法用金融工程结束石油短缺。能源短缺和能源通胀，显然是当前通胀的重要来源。沃什一直表示要抗击通胀。伊朗实际上在说：我们在财务上、在债券市场上与美国作战。我们控制石油如何流经全球经济，我们控制霍尔木兹海峡，因此间接控制美联储货币政策。只要伊朗继续收紧石油供应，美国通胀就会持续，美联储就会继续加息，美国就会继续陷入债务螺旋，因为债务规模已经高达 $40万亿，加息会让赤字爆炸式扩大。
伊朗没有说要轰炸美国本土，那太疯狂。它说的是：打击美国最痛的地方——通胀和债券市场，看看美国人民能承受多少痛苦。能否承受买不起房？能否承受持续通胀？能否承受紧缩？某些机构是否会失败，还是继续救助、救助、救助，然后特朗普再次“TACO”并退出战争？这就是伊朗一直以来的策略，现在只是把潜台词说出来了。
上周末的消息也在强化这一背景：内塔尼亚胡缩短美国行程，取消原定得州停留，飞往纽约后当天返回以色列；特朗普也缩短了戴维营周末，提前返回白宫，理由是中东可能出现重大升级。同时，美国驻整个中东的大使馆在过去几小时对美国公民发布了安全警报。特朗普周四表示，他正接近与伊朗战争的“重大转折点”，并问：“我是要进去彻底摧毁他们，还是不？”
Jack 认为，沃什加息和伊朗表态同时发生，很难说是巧合。只要伊朗继续施加能源和石油短缺，美国就会继续有通胀，美联储就会继续加息，美国政府就会继续陷入债务螺旋，赤字继续扩大。中东接下来会变得非常关键。这也可能是美国政府和美联储之间矛盾加深的原因：美联储本该控制通胀，但凯恩斯主义式的中央计划很荒谬。通胀本应是2%，甚至应该是零。应该生活在自由市场里，不需要未经选举的中央计划银行家来设定货币价格。美国政府在美联储加息时无法承受赤字扩大，这会制造更大的地缘政治紧张。伊朗的意思就是：你的加息不错，但它不能多生产一桶油，也不能打开霍尔木兹海峡。如果继续挤压石油，那就等着看。10月如果沃什再次加息，祝 Scott 融资顺利。
7. 普通人的压力：住房、工资与实际购买力
回到普通人的现实，Jack 引用亚特兰大联储的数据：住房可负担性现在处于历史最差水平。中位家庭收入和中位价住房成本之间的差距，是有史以来最大的。购买中位价住房所需的合格收入已经超过 $120,000，而家庭收入中位数仅略高于 $80,000。
如果通胀回来了，工资却没有增长，那么靠工资生活、存美元、把钱放在 Chase 银行的人，只会越来越穷。你越工作，离拥有住房越远，离更多假期越远，离有能力再养一个孩子越远，离更高品质的食物越远，离买那辆车越远。
Jack 认为，比特币上涨的原因，是这些事实正在变成普通人的常识。为什么美联储加息，比特币还涨？因为你还想持有美元吗？你还想持有政府债务吗？他不想，显然很多人也不想。国债收益率在上升，比特币也在上升。逻辑很简单：2100万枚比特币，除以80亿人。
8. 结论：法币在破裂，比特币在定价这一点
Jack 整期节目的主线可以归结为一句话：法币正在实时破裂，这就是比特币上涨的原因。Clarity Act 不重要，美联储加息也不重要。真正重要的是主权债务危机、西方政府无法继续融资、美国人被迫为自己的政府买单、通胀从出口转为进口，以及地缘政治对能源和债券市场的冲击。
他的最终态度是：把 Clarity Act 扔进垃圾桶，把美联储加息当成旧体系最后的挣扎。比特币是答案。Stay humble, stack sats.