Skip to content

Bitcoin Rallies to $80K | Kevin Warsh Speaking at Jackson Hole

📺 来源信息

✨ Highlights

  • 比特币2026年走势与2018年分形高度吻合：2月低点（$60K）、3月底/4月初更高低点、5月更低高点、夏季下破$57K均一一对应，但此轮反弹至50周均线比2018年晚了约一个月。
  • 50周均线攻防是未来两周的验证窗口：若在80-85K区间连续多周收盘站稳（尤其有效突破85K），Cowen将公开放弃熊市论点；若停滞在80-85K，2018年剧本（反弹至8,400-8,500后回吐）仍然有效。
  • 已实现价格约$53,000尚未被测试：2014年10月、2018年11月、2022年6月才跌破已实现价格，本轮尚未发生；若$57K不是最终低点，$53K是下一个关键支撑。
  • 美股调整是决定比特币Q4低点的关键变量：过去三个美国中期选举年（2014/2018/2022）均在8-9月出现10%-20%的美股回调，比特币随之在Q4下探真正低点；若本轮没有美股回调，$57K可能已是底部。
  • 指标信号分裂：周线RSI、供应利润/亏损指标支持"低点已现"；已实现价格、balance price等指标则指向低点尚未确认。
  • 策略提醒：Cowen已在7月按计划开始买入但仓位未完全到位；他强调"正确"与"赚钱"是两回事，即使错过最低点也不应错过整段行情。

🎯 个人观点与市场立场

核心观点：Ben Cowen维持"中期选举年下半年是比特币积累窗口、但第四季度仍可能下探更低低点"的周期框架，以2018年分形为主要参照，将未来两周的50周均线攻防视为验证方向的关键。

Cowen在视频中明确表达的判断与立场：

  • 周期框架上，他自2025年10-11月起转向看空，当时比特币跌破50周均线是"熊市确认的最后一道信号"而非最初信号；2026年年初至今的多次反弹均属于counter-trend rally。
  • 当前处于"低点是否已现"的验证期：2022年分形、周线RSI回落至30下方、供应利润/亏损指标重置都支持$57K是底部；但已实现价格尚未被测试、部分链上指标未完全重置，令他对低点确认持保留态度。
  • 明确的风险条件：如果比特币在80-85K之间反复受阻、无法连续周收盘站稳，2018年式下跌仍可能展开，下一个关键支撑是已实现价格约$53,000；反之，若连续两三次周收盘站稳85K上方，他将公开宣布放弃熊市论点。
  • 宏观层面，他认为Jackson Hole的讲话本身不会决定方向，真正的变量是美股是否像过去三个中期选举年那样在8-9月出现10%-20%的回调；若美股不调整，$57K可能已是本轮低点。
  • 个人操作：他自7月1日宣布积累窗口开始后，按计划在比特币跌破0.3风险水平时开始买入，但符合条件的时间窗口只有5天，仓位未完全到位；他同时指出，即使看空比特币，今年他在股票、能源、制造业板块上的配置表现良好。
标的 方向/动作 信号类型 依据
比特币 已开始买入（部分仓位） 已发生动作 7月按既定计划在低于0.3风险水平布局中期选举年积累窗口，但低位仅持续5天，仓位未打满
比特币 连续多周收盘站稳85K上方 → 转多，放弃熊市论点 条件触发 2019/2023年有效突破50周均线的先例；届时熊市逻辑不再成立
比特币 若在80-85K受阻 → 下看已实现价格53K附近 风险提示 2018年反弹至8,400-8,500后全部回吐；本轮realized price尚未被测试

1. 宏观背景：Jackson Hole前夕的政策矛盾

比特币重新站上80,000美元，同时市场等待Kevin Warsh在Jackson Hole的演讲（视频发布次日周五）。Cowen提醒，2022年同期Jerome Powell曾以非常明确的措辞表示"会有痛苦"，随后股市下跌并形成当年中期选举周期的低点。但Warsh的风格与Powell明显不同：他似乎认为前瞻指引并非必要，并预期长端收益率曲线会"替美联储完成工作"。

问题在于，这条路径与财政部长的操作存在内在矛盾。财政部长Bessent正在加速债券回购计划，试图压低长端收益率。一边是Warsh希望让长端利率自然上行以替代加息，一边是财政部主动压低长端利率，两条政策路径无法同时成立。Stanley Druckenmiller近期也发文严厉批评了财政部的债券回购计划，因此Warsh在Jackson Hole上大概率会被追问如何回应这一矛盾。

市场对9月加息的定价概率目前仅约三分之一。Cowen预计，Jackson Hole会议以及下周公布的劳动市场报告将显著改变这一概率，届时市场对政策路径的判断会更清晰。

2. 2018年分形：高度吻合与一个月的偏差

Cowen的核心分析框架是2026年与2018年的周期对照，两者的关键节点高度同步：

时间节点 2018年 2026年
2月低点 约$6,000 约$60,000
3月底/4月初 更高低点 更高低点
5月 更低高点（约$10,000） 更低高点（约$82,000）
夏季 下破前低至$5,700 下破前低至$57,000

$57,000与前一轮周期低点$5,700在数量级上的对应关系被Cowen特别强调。尽管这类数字分析容易被质疑，但他指出2026年至今的走势在节奏上确实大量复刻了2018年。

关键差异在于反弹至50周均线的时间点。2018年在7月下旬就完成反弹；2026年的反弹在8月才发生。原因在于2026年在$57,000低点之后的盘整时间明显更长：2018年是两周上涨、一周下跌、然后直接上冲；2026年是四周上涨、两周下跌夹一周上涨，额外花了一个月才到达50周均线。Cowen坦承这一偏差让他有些意外，但强调：如果不执着于具体时间点，剧本本身是一样的，只是晚了一个月发生。

3. 分形的局限：多种剧本都可能成立

Cowen用较大篇幅说明为何不能对分形分析过度自信：从真正低点启动的趋势反转，与熊市中的counter-trend rally，在K线形态上几乎无法区分。他展示了多个历史分形：

  • 2022年：从低点反弹后有效突破50周均线，低点确认。
  • 2018年：反弹至50周均线后立即被拒绝，随后全部回吐并创出更低低点。
  • 2015年：低点后反弹约40%，仍被50周均线拒绝，最终在衰退恐慌中形成真正低点。
  • 2014年：2月形成低点、反弹、下破前低、再反弹至同一水平，被拒绝后下行，实际低点出现在10月。

Cowen强调，所有这些分形从底部启动的反弹看起来都一样，因此不能仅凭形态断言"这次一定像2018年"或"这次一定像2022年"。正确的做法是保持开放，等待市场给出确认。

4. 50周均线：多空分水岭

Cowen将观察重心放在50周均线的攻防上，并给出明确的验证路径。

2018年的细节值得注意：比特币在突破下降趋势线后，曾短暂插针上破50周均线，形成一根带长上影的红色日K，随后再次回踩趋势线，接着出现一根大阳线突破并引发全面追多，但几周后全部涨幅被收回——比特币从$5,700反弹至约$8,400-8,500后彻底回落。Cowen指出，2026年当前走势已经出现类似结构：同样是红K上影触及趋势线、短暂拒绝后再次回到该水平，而这一位置恰好与50周均线重合。

由此给出两个方向的条件：

  • 如果这是类似2022年或2019年的真突破，比特币应该能够相对轻松地连续多周收在50周均线上方，并有效站稳85K。若出现两到三次周线收盘确认，他会承认熊市论点不再成立。
  • 如果比特币在80-85K之间反复受阻、无法形成连续周收盘，则与2018年反弹至8,400-8,500后回落的路径一致，下一支撑看已实现价格约$53,000。

5. 美股回调：中期选举年的历史规律

Cowen认为，比特币是否还有更低低点，关键不在Jackson Hole，而在美股是否出现调整。

历史数据显示，过去三个美国中期选举年（2014、2018、2022），美股均在8月或9月出现一轮回调，幅度分别为约10%、20%和20%。比特币正是在这轮股市回调中于第四季度下探出真正的周期低点（2014年实际低点出现在2015年初，但仍位于中期选举周期末端）。从这个规律出发，如果美股在8月或9月中下旬不出现调整，那么$57,000就很可能是本轮低点；如果美股调整如期而至，比特币在Q4仍可能再探低位。

6. 指标的分歧：哪些已经重置，哪些没有

Cowen详细对比了支持与反对"低点已现"的两组指标。

支持低点已现的证据：

  • 比特币供应利润/亏损（Supply in Profit/Loss）指标出现了类似历史底部的重置形态，图表本身"相当美观"，Cowen在7月1日的视频中曾专门分析过这一形态。
  • 周线RSI回落至30以下，历史上每个周期的底部都出现在该区域附近。
  • 2022年分形显示，低点可能在$57K已经形成。

反对低点已确认的证据:

  • 已实现价格（realized price）本轮从未被跌破，当前约为$53,000。对比历史：2014年10月才首次跌破、2018年11月才跌破、2022年6月跌破，而2026年至今尚未触及。
  • 即便跌至$53,000，仍会有部分链上指标没有完全重置，因此Cowen不急于下结论。

Cowen总结：如果$57K被证明不是最终低点，下一个主要支撑区域就是已实现价格附近的$53,000，距离前低并不远。他认为这个问题"未来两周内"就会有答案。

7. 策略与心态：积累窗口、仓位管理与"正确 vs 赚钱"

Cowen重申了他在7月1日就明确表达的框架：中期选举年下半年是比特币的积累窗口，但第四季度仍可能出现更低价格。他在7月比特币跌破0.3风险水平时开始按计划买入，但符合条件的时间窗口只有5天，因此仓位并未完全到位。他承认这是他自己操作上的纠结之处。

他反复强调一个观点："正确"与"赚钱"之间存在区别。他并非试图精准抄底，而是在中期选举年下半年分批买入，并承受后续可能的回调。历史参照是：2018年他开始买入后比特币仍出现约50%的反弹才继续下跌，2022年买入后也有约40%的反弹；当前这轮自$57K的反弹幅度同样约为40%，与2015年低点后的反弹幅度相当，而2015年最终还是出现了更低低点。

对于确信低点已至的投资者，Cowen提醒：不要因为错过了第一波反弹而产生"必须旁观两年"的执念。2019年和2023年都曾给出后续的上车机会，错过起点不意味着要错过整段行情。他同时强调，每个人都要为自己的决策负责——如果买入后上涨，是投资者自己的选择；如果选择观望而市场下跌，也不必感谢他，因为他自己早在7月就已开始买入。

Cowen还对"看多情绪"给出了客观提醒：当市场上涨时，人们会觉得市场永远不会再下跌；当市场下跌时，又会觉得永远不会再上涨。他以自身经历说明，2026年年初至今的每一轮反弹都有大量情绪化反应，但事后看都只是counter-trend rally。他自己并不执着于维持熊市观点——如果比特币在85K上方形成连续周线收盘确认，他会明确公开承认错误并放弃熊市论点，不会死守既定立场。