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STRC 脫鉤！比特幣最大巨鯨，恐成為最大賣壓？｜幣圈週報

📺 来源信息

✨ Highlights

  • 美联储最新经济预测显示2026年通胀率预期从2.1%大幅上调至3.6%，叠加新任主席Kevin Walsh“数据导向、不提前预告”的风格，市场对7月加息概率已达40%，风险资产面临更大波动风险。
  • 美伊签署的并非最终和平协议，而是为期60天的MOU，其中包含美国及区域伙伴承诺至少3000亿美元用于伊朗重建，川普支持率因战争后遗症跌至30%左右，冲突可能远未结束。
  • 微策略优先股STRC折价幅度超过11%，市场担忧其可能被迫抛售比特币偿债，引发“LUNA 2.0”讨论，但底层规则差异巨大——STRC并非债权，且微策略没有法律义务必须卖币救市。
  • 即使微策略在最极端情况下清仓全部84万枚比特币，美国比特币现货ETF仅在2026年上半年就吸收了40万枚的净买入量，显示出熊市下仍有强劲的需求吸纳能力，极端冲击大概率是暂时的插针而非永久性崩盘。
  • K33 Research数据显示约79%的比特币流通量掌握在长期持有者手中，未实现亏损占比达50%，历史回测表明此组合通常出现在熊市大底成型的前几周，但机构买方力量仍未确认反转，3万美元的可能性依然存在。

1. 宏观环境：美联储政策转向与美伊冲突悬念

1.1 美联储新任首秀：加息预期急剧升温

美联储新任主席Kevin Walsh主持了上任后的首次FOMC会议。利率如市场预期维持在不变，但真正引发波澜的是最新的经济预测摘要，四项关键指标均出现显著调整：

指标 2026年3月预期 2026年6月预期
GDP增长率 2.4% 2.2%
失业率 4.4% 4.3%
PCE通胀率 2.1% 3.6%
核心PCE通胀率 无明确数据 3.3%

市场此前预计2026年末平均利率为3.4%，新数据直接升至3.8%。随之而来的是加息概率的急剧攀升：7月加息一码的概率已达40%，12月加息两码的概率甚至超过50%，部分观点认为加息幅度可能高达三码。

Walsh的执政风格与鲍威尔形成鲜明对比——他不倾向于提前向市场释放信号，而是强调“数据即行动”。这意味着，一旦真正加息到来，市场可能因缺乏预期缓冲而出现更剧烈的价格波动，对风险资产（包括股市和加密货币）构成更突然的流动性抽离压力。

1.2 美伊冲突：和平协议更像是暂缓

美国与伊朗签署了被视为“和平协议”的文件，但实际只是一份意向备忘录（MOU），有效期60天并可延长。关键条款包括：双方承诺在60天内谈成最终协议（可延期）；美国及区域伙伴承诺至少3000亿美元用于伊朗重建。

这一安排颇具争议：传统上战争结束后由战败方付款，但这里资金流向伊朗。川普原本攻打伊朗的主要理由——阻止其发展核武器——在MOU中仅被“重申”而非实质性解决，美军也没有撤离伊朗本土的计划。尽管股市因战争结束预期短期受到提振，但川普本人的支持率已跌至30%左右，战争带来的高通胀与生活成本压力正持续侵蚀其选民基础。因此MOU的60天期限可能只是博弈的开始，远非终点。

2. 市场焦点：微策略的STRC会成为下一个LUNA吗？

2.1 STRC的运作机制与当前困境

STRC是微策略（Strategy）发行的优先股，本质类似债券：每半个月分配年化11.5%的利息，目标市场价维持在100美元。与传统债券的差异在于——法律并未规定微策略必须以票面价值强制赎回。高利息收益吸引投资者在折价时买入从而支撑价格。

自5月15日微策略首次宣布卖出比特币以来，STRC的价格逐步偏离100美元。上周四盘中一度触及83.26美元，收盘价为88.59美元，折价幅度超过11%。此前该工具曾多次经历折价，但通过逐步上调股息率（从9%到11.5%）最终稳定在票面价值附近。但这一次，微策略“会卖比特币”的形象从根本上动摇了市场对其信用状况的预期。

2.2 STRC与UST的相似与本质差异

LUNA/UST的死亡螺旋机制已被许多人所知：UST脱钩后，底层算法会自动化砸盘LUNA以试图救回UST，若失败则双方螺旋式归零。

相似之处

  • 双轨融资结构：MSTR之于STRC，类似LUNA之于UST
  • “大而不能倒”地位：微策略持有约84万枚比特币（占流通量4%，市值约500亿美元）；2022年的Terra LUNA拥有400亿美元市值且持有8万枚比特币作为储备
  • 核心假设：微策略依赖“比特币长期涨幅超过利息支出”（声称多年平均涨2%即可）；Terra LUNA依赖“链上增长超过利息支出”

关键差异

  • STRC不是债权，法律上无强制卖币偿债义务
  • STRC没有自动化的链上清算机制，不存在“瞬间螺旋砸盘”
  • 储备资产的性质完全不同：Terra LUNA的核心资产是LUNA币本身，其生态高度依赖UST和Anchor Protocol，链上活动单一且脆弱；微策略的储备资产是比特币，而比特币完全不依赖微策略的存在，去中心化属性使得即使微策略倒闭，比特币基本面也不受影响

2.3 极端情景推演：微策略抛售比特币会怎样

摩根大通报告指出，微策略每年约17亿美元的优先股派息义务仅靠当前美元现金储备只能覆盖6.3个月。微策略官方则反击称，若将比特币储备价值纳入计算，可以持续支付32年。但隐含的前提是——在最极端情况下，公司可能被迫卖出比特币来兑付。

假设微策略真的“想不开”将全部84万枚比特币抛向市场，可能产生什么后果？一个关键对比数据是：美国比特币现货ETF在2026年1月至2026年6月的熊市期间，净增持了约40万枚比特币。换言之，ETF市场仅在半年内就吸收了几乎相当于微策略持仓总量一半的卖盘。这说明熊市之下仍有强劲的真实需求在吸纳供应。

因此最极端的“微策略清仓”情景，大概率会造成一次性剧烈插针，但不会导致比特币的长期崩溃——参考2020年3月流动性瞬间蒸发的案例，价格很快会修复。对于现货持有者而言，这可能反而是捡廉价筹码的机会；但对于高杠杆头寸，插针足以导致两倍杠杆爆仓。

3. 三种潜在转机

3.1 根本没事：杠杆清算而非信用事件

Strive（同为比特币财库公司，发行类似优先股SATA）的CEO认为，STRC的脱钩并非信用恶化，而是仓位杠杆清算。当投资者用杠杆放大高收益低波动资产的报酬，一旦市场反向，被迫平仓就会加剧脱钩。SATA与STRC的折价幅度差异恰好说明：微策略“卖币”的行为对其自身信用造成了额外打击。若这一判断成立，STRC无需任何公司行动，价格就会因新买家追逐当前的高收益率而自然回归100美元。

3.2 比特币储备公司转型生态投资

目前大部分比特币储备公司（如微策略）仅单纯持有资产。但以太坊与Solana的储备公司（如Bitmain、SharpLink）已开始将资金投入链上生态建设。比特币虽然无法通过PoS机制直接产生收益，但仍有生态建设空间——例如Bitfinex旗下的Plan B在瑞士卢加诺举办论坛、做开发者社区支持，通过多元化业务降低对比特币单一价格上涨的依赖。这对比特币生态的长远发展可能更为有利。

3.3 市场去微策略中心化

微策略在比特币数字信用市场上形成了一家独大的格局。若这次危机成为转折点，促使投资者将目光转向更多样化的比特币财库公司（如SATA和其他发行的优先股产品），反而可能带来更健康的市场结构。各公司采用不同策略为股东谋福利，分散集中度风险，对过度中心化的现状是一种良性对冲。

4. 其他币圈动态

4.1 比特币新型态ETF

  • 富兰克林坦伯顿申请比特币DRIP ETF：配置约5%比特币，通过定期再平衡（涨时卖、跌时买）实现类大盘配置。预计最快9月上市。
  • 贝莱德收益型ETF（BIT）已正式上市：在持有比特币的同时，将其中25%–35%的仓位执行Covered Call策略，以平盘震荡或小幅上涨时收获额外利息为代价，换取大涨时涨幅相对受限。这类产品并不直接产生大量新增买盘，但标志着比特币作为16年历史的新资产类别，正在逐步与成熟金融市场中的各类结构化产品对接。

4.2 市场数据

  • 稳定币：过去7天整体净流入（以太坊、波场、Solana、BSC、HyperLiquid、Base前六大公链均正流入），但过去30天依然下降2.04%。
  • 链上资产：代币化美债市场约150亿美元，黄金约50亿美元，股票仅15亿美元且仍以以太坊为主流（过去30天增长18%，BNB下降13%，Solana增长11%）。
  • ETF流向：比特币ETF过去5天中有3天净流出，以太坊ETF同样有3天净流出，HyperLiquid ETF维持正流入但量能减小。
  • 恐惧与贪婪指数：币圈维持在24分（恐惧），美股为37分（恐惧）。
  • 2026年稳定币法案通过概率：小幅下降至48%，立法进程仍未有明确突破。

4.3 重要讯号：熊市可能接近底部？

K33 Research研究主管指出：

  • 近80%的比特币流通量掌握在长期持有者手中，创历史新高
  • 两年以上旧币的重新激活量极低，说明长线资金正在稳定吸收剩余供应
  • 约50%的流通量处于未实现亏损状态，历史回测显示此数据通常出现在熊市大底成型前几周

但需注意，Wintermute、Glassnode和Bitfinex均发出警告：目前机构购买需求不足以确认真正的反转，悲观分析师预测比特币回落至3万美元的可能性仍然存在。大底之前往往伴随最后一波恐慌性杀跌。

4.4 下周关键经济数据提醒

6月25日（周四）北京时间20:30 公布美国Q1 GDP增长率终值，前值为0.5%，预测值为1.6%。若高于预期，可能对风险资产形成短期激励。