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知名投資人：籌碼已完成換手，比特幣即將重演暴漲戲碼！British HODL【邦妮區塊鏈】

📺 来源信息

✨ Highlights

  • 比特币周期可能重演2013年：在看似见顶后，流动性条件放松推动价格如火箭般上涨；当前PMI重回50以上，正进入流动性扩张周期。
  • 机构持有者比散户更能“拿住”：BlackRock的IBIT吸引500亿美元流入，期间资产价格下跌50%，净赎回仅2%-3%，显示持有者是对价格不敏感的长线配置资金。
  • 他坚持价格目标为34万美元±15%，落在上一次减半与下一次减半之间，预计在Q4今年至Q2明年实现；若不创历史新高，则判断错误，需重新评估比特币在组合中的角色。
  • 自托管信任危机：Coldcard事件暴露“验证，而非信任”的口号沦为LARP，多数人并未真正验证；他建议将资产分散于多签自托管以及IBIT和FBTC等ETF，以分散托管风险。
  • 投资组合框架：约130%的比特币敞口，分为储蓄桶（比特币）、增长桶（风险调整后超越比特币）和收入桶（现金流）；看好生物科技，认为AI当前是过度拥挤的交易。
  • 流动性信号与风险：美国财政部回购威胁从40亿跳到1万亿，PMI周期见顶将标志投机热潮的顶部；预计Q4今年至Q2明年见顶，随后进入流动性下降周期。

1. 比特币周期重演2013：流动性扩张即将到来

他认为，当前比特币周期与2013年高度相似。2013年比特币见顶后大幅回落，许多人以为行情结束，但随后流动性条件放松，价格如火箭般蹿升。现在，类似的条件正在形成：PMI在四年低于50之后终于回到50以上，标志着流动性周期扩张的开始。他提到，M2与比特币之间出现了有史以来最长的相关性断裂，而这种断裂即将均值回归。与此同时，机构已经吸收了200万枚比特币，散户则交出了筹码，资产落入对价格不敏感的人手中。他预计，这种背景下，牛市中的乘数效应将非常剧烈。

他的价格目标一直未变：34万美元，上下浮动15%，落在上一次减半与下一次减半之间，具体时间预计在2025年Q4至2026年Q2。若比特币在下次减半前未能创出历史新高，他会认为自己的判断完全错误，并可能重新评估比特币在其投资组合中的比重。他坦言，没有人愿意为了11%的复合年增长率承受50%的回撤，因此比特币必须有所表现。目前他不认为已经出现过投机周期，市场只经历了一次向AI的集中交易。

2. 机构持有者的“钻石手”：IBIT数据与2%赎回率

他引用了BlackRock的数据：IBIT吸引了500亿美元流入，期间比特币价格下跌50%，但净赎回仅2%-3%。这种持有率是比特币ETF投资者前所未有的，表明资产掌握在对价格不敏感的人手中。他早在三年前就说过，机构比比特币持有者更能“拿住”，现在这一点得到了证明。

指标 数据
IBIT流入 500亿美元
期间资产跌幅 50%
净赎回 2%-3%

这些机构不会因为下跌而恐慌，因为他们已经为孩子支付了教育费用，拥有三四套房产，假期也已安排妥当。比特币对他们只是资产配置的一部分，配置比例通常在2%到5%或10%之间。因此，当价格下跌50%时，他们并不在意。他们“抱团”持有，理解长期游戏。他还提到，Larry Fink和BlackRock的报告建议1%-2%的配置比例。他认为，对于一个不了解比特币的多元化投资组合，1%-2%的流入是合理的，尤其是在价格反射性作用下。他强调，在机构从比特币持有者手中接过200万枚比特币之后，这些机构不会轻易松手。

3. 自托管的信任危机：Coldcard事件与“不要信任，要验证”的悖论

他提到Coldcard事件，有人称之为“自托管的9·11”。比特币社区一直宣扬“不要信任，要验证”，但这次事件让人们意识到，他们实际上一直在信任某些东西，而没有人真正去验证。那个钱包被大力推广，大家人云亦云，形成了一场“自托管的亲和骗局”。他说：“自托管本身没有坏，坏的是人们对这个钱包能安全生成熵的信任。那是一个彻头彻尾的谎言和LARP。”这个问题本可以用ChatGPT 4.0来测试，但没有人把自己的代码拿去检查，因为大家都在忙着卖钱包，而不是维护安全性。

他认为，这一事件让信任问题跨过了卢比孔河。人总是要信任某个人或某个机构。相比之下，他更愿意信任一家管理14万亿美元资产、拥有数亿美元保险、有17个“备用书呆子”确保托管安全、并且因为赚取费用而有动力保护客户资产的资产管理公司，而不是一家有动力向你推销硬件钱包的公司。他建议，可以把“美国或金融系统崩溃”的概率分配给多签自托管，这是他眼中的基准做法；剩余部分则分散在IBIT和FBTC之间。选择这两者的原因是：BlackRock的托管方是Coinbase，Fidelity的托管方是Fidelity，这样可以在托管端实现风险分散。

他还提到，现在可以在IBIT或其他ETF上进行借贷，也可以进行司法管辖区套利。许多人谈论主权，但这是LARP，因为他们不愿放弃公民身份。如果你不愿对冲你的公民身份，却谈论把资金放进冷钱包，那么如果英国或美国政府要找你，他们一定能找到。你必须聪明一点。但从他与有钱人交流的经验来看，自ETF推出以来，没有任何严肃资金在考虑自托管。这不是一个问题，只是比特币人的话题。现实世界中，人们谈论的都是ETF、信托结构、借贷和聪明的解决方案。他甚至质疑，那些在节目上推销自托管的比特币人，如果他们有足够的钱，自己会这么做吗？所以你得问自己：你想听一个没钱的人谈钱，还是听一个有钱的人谈他们如何管理自己的钱？

他还批评了一位知名比特币人在小组讨论中将Alex Mashinsky与Larry Fink相提并论，称这进入了“精神装备不足的比特币人”层次。Larry Fink和BlackRock与Alex Mashinsky和Celsius属于两个不同的半球。他认为，这是资产成熟的过程。比特币是保护人类未来、首次实现绝对稀缺性的资产，必须被保护。他不想看到自己或家人一生一次买入这种资产，却因为社区中某些人要求他们“宗教般”地持有而失去它。社区本身已经成为威胁向量，而此前没有人评估这一点。

4. 持有而非花费：比特币作为跨代际的摩擦性资产

他反驳了“比特币的优势在于可以发送给家人或用于花费”的观点。他说，如果你作为比特币人的优势是买入人类最稀缺的资产然后再卖掉，那“我认为你是白痴”。他的论点很明确：他想要的不是主权消费，而是让辛苦积累的比特币永远留在家族姓氏之下，留给子女、孙辈，代代相传。他想用比特币进行借贷、生成流动性，使用这些工具让子女比其他孩子更有优势。这是每一个富裕家族都在做的事情。

他举了亚洲家族企业的例子：许多企业传承五六十年后，子女不愿接手，因为世界已经变了，于是卖掉企业。房地产也是如此，子女不想打理物业组合，更倾向于股权，所以卖掉。比特币的妙处在于它完全没有摩擦。它是第一个可以永远持有的资产，不需要经营企业，不需要担心房地产，不需要换马桶或换灯泡。他可以无摩擦地永远持有。因此，他希望身边的人永远持有比特币，而不是去搞什么“循环经济”。他说：“循环经济，随便吧。玩得开心。很了不起。我不在乎。”他关心的是，让比特币为子女、孙辈、曾孙辈永远持有，因为现在终于有一种资产可以做到零拖累。

5. 从黄金到比特币：个人经历与投资组合构建

他回忆自己的经历：16岁开始做第一份生意，后来转向黄金，认为黄金是稀缺资产，同时觉得比特币完全是骗局。2020年他意识到自己完全误解了比特币：他把它当作股权来估值，而应该把它看作商品。2020年3-4月，他发现了比特币。当时他还经营着一家黄金教育公司。到2020年11月，他已经清空了所有黄金和白银，卖掉了，因为比特币是更好的资产。他告诉所有客户去买比特币，并关闭了这家年收入近百万美元的公司。

他曾在迪拜与Peter Schiff共进晚餐，认识Peter及其朋友圈。他认为Peter Schiff错过了根本点。他还指出，许多比特币人同时持有比特币和黄金以求“分散”，但这不是分散，因为它们解决的是同一个需求。分散应该针对不同需求。如果你想满足黄金所满足的需求，那么最好的资产就是比特币，因为它具有绝对的有限稀缺性。他曾对黄金和白银的朋友说：“告诉我昨天地球上产出了多少克黄金，我就把50%的净资产重新投回去。”他至今仍在等待。

他的投资组合约有130%的比特币敞口。他并不反对分散，但比特币对他来说是货币。他把投资组合分成三个桶：

  • 储蓄桶：基准门槛，基本价值存储，也就是比特币。
  • 增长桶：在风险调整的基础上，追求超越比特币的增长。
  • 收入桶：占比最小，用于产生现金流。

他目前看好生物科技，对AI的未来也感兴趣，但认为AI当前是过度膨胀的交易。他预计资本市场会出现调整，届时他会买入关注列表中感兴趣的AI资产，但现在还不是时候。

6. 流动性信号：PMI、财政回购与AI交易拥挤

他认为，流动性信号中最关键的是美国财政部的回购操作：从40亿美元规模在五天内威胁扩大到1万亿美元，这“不正常”。这意味着财政部在警告市场：我不在乎你怎么看待债券市场，我会压低价格。对普通投资者而言，大多数人不做明智决策，但对于关注市场的人，这意味着我们正进入PMI周期上升阶段。PMI终于回到50以上，此前已在50以下持续四年。我们终于进入流动性周期。

他不认为利率需要大幅下降才能推动流动性，流动性可能通过财政部释放，而不是美联储。大家都在看2008年，期待美联储为崩溃兜底，但这次不需要崩溃来驱动流动性。他关注回购、信心数据，以及Raoul Pal在流动性数据方面的研究。他认为，PMI周期见顶将标志着投机兴趣的巨顶。届时他会布置对冲仓位。

他再次强调，126,000美元并不是本轮周期的顶部。我们还没有经历流动性周期，也没有信心周期，什么周期都没有发生。唯一发生的是向AI的集中交易。他预计所有IPO都会涌出，流动性将被倾泻到散户身上，而私募股权投资者将大赚特赚。他提到，中期选举不可能在亲AI的立场上运行，因此AI交易会轮动。他并非看空AI，认为AI是革命性技术，但他会在下一个流动性周期底部买入AI仓位。他预计投机周期将在今年Q4至明年Q2之间见顶，之后流动性周期下行会持续多久还有待观察。他还提到，45%的标普500和纳斯达克交易都是AI交易，韩国已经见识过这种交易开始瓦解时会发生什么。他相信交易会 broaden out，市场在PMI见顶前会表现良好，然后流动性开始转向。

7. 对冲与收益工具：MSTY、WNTR、税收与管辖权

在如何对冲方面，他考虑市场中的看跌期权，也考虑直接卖出。他住在迪拜，阿联酋零税收，这提供了便利。人们还可以利用实物转换来避免美国的税收。现在有很多工具可以对冲仓位，不必在整个过程中死扛。但你需要理解流动性如何运作，而大多数人做不到。大多数人是在看到证据之后才做决定，但那时已经晚了。你必须能够提前思考：如果政府为了中期选举而暂时打压AI，会发生什么？

他提到，在自己的收入桶中使用了MSTY，这是一种针对MSTR波动率的收益收割产品。他们还有一个熊市翻转产品，叫WNTR。当PMI见顶时，他会卖出MSTY，转入WNTR，在下跌过程中持续产生收入。这些工具现在已经可用，市场 sophistication 在提升，但很多比特币人完全没有关注这些发展。他还提到，在同一个会议大厅的拐角处就是“Bitcoin for Corporations”会场，真正的资金在那里。他从2021年以来一直不看好比特币会议，但2026年他极其看好，因为比特币人走了，西装进来了，钱进来了。他说这正是他在2021年所说的市场成熟。如果你拥有真正的资金和投资，现在就应该来这些会议。2021年至今的会议是浪费时间，而现在，握手、问对问题，alpha就在这里。

8. 比特币财库公司：MSTR与Strive，反对混合业务

他认为，比特币财库公司中有少数非常好的，也有很多非常差的。他个人对“附带真实业务和现金流的比特币财库公司”不感兴趣。如果你想投现金流业务或价值业务，那就去买麦当劳之类的公司。他想要的是纯粹、未被稀释的回报，纯粹的alpha。在美国，这对他来说就是MSTR；Strive也在做类似的事情，而且做得很好。他不希望公司背后有真实业务的拖累。

他在2020年MSTR宣布比特币战略后的第一个交易日就买入了MSTR。他想要的是：比特币涨1美元，公司涨2美元；同时，大多数人都受不了的是，比特币跌1美元，公司跌2美元。因为这样才能获得波动性，而他想要波动性。如果MSTR的波动率与比特币持平，从风险调整的角度，他宁愿持有比特币。他想要更高的波动。加入真实业务的问题在于， downside 可能因为现金流缓冲而看起来不错，但 upside 你必须评估真实业务的风险，因为你是在投资债务。他不想承担这种麻烦。他想要的是比特币的纯投机平台。目前来看，MSTR和Strive符合他的要求。

9. 对Saylor的批评与市场学习曲线

对于那些在市场下跌时攻击Michael Saylor的人，他直言“他们是白痴”。他认为这些人不理解。他见过Saylor经历上一轮周期，那是他的第一轮周期。如果你以为Saylor现在会因为数百亿美元的资产、数百亿美元的流动性和跑道、以及创造前所未有的产品而感到压力，那你就错了。他提到，Strive拥有全美市场中最具流动性的优先股产品。这些是现象级的产品。批评者只是对价格不满。对于这些人来说，“数字上涨”将解决一切，尽管他们嘴上说不在乎数字上涨。当价格上涨时，飞轮就会启动。一旦SCRC超过100，他们就开始印比特币。他们不得不筹集一些现金，因为机构不喜欢50%波动率的资产。他们想要现金。MSCI学到了这一点，他们调整了。Fong Lee也说了，他们调整了。这些都是第一次发生的事情，每个人都在学习。这没关系，必须经历。想要爆炸性回报，就必须承受 downside。如果不想要，那就去买一个带有虚假比特币财库的真实现金流业务，在市场下跌时你完全不会感到压力。

10. 市场成熟与会议：西装与真金白银

他再次强调，在真正的有钱人那里，关于自托管的讨论是零。他们想知道的是：如何以最好的方式买入比特币？需要多少百分比敞口？哪些银行参与？机构 rails 如何进入比特币？借贷如何运作？这些才是严肃对话。Larry Fink和BlackRock的报告建议1%-2%的配置。他相信应该更高，但考虑到14万亿美元的AUM，对于一个不了解比特币的多元化投资组合，1%-2%的流入是合理的，尤其是在价格反射性作用下。他指出，在机构从比特币人手中接过200万枚比特币之后，他们才说1%-2%。这些机构不会松手，他们抱团。因为他们配置2%、3%、4%或更多，所以即使资产下跌，他们也不在乎。他们理解长期游戏。

11. 对持币观望者的最后回应

对于那个仍在持有现金、等待比特币进一步崩盘的人，他的回应是：“继续等吧。我不在乎了。”他将此称为一场IQ测试，而对方失败了。访谈在一种 refreshing 的氛围中结束。