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Gold: Midterm Year Weakness

📺 来源信息

✨ Highlights

  • 黄金目前跌破 4000 美元，自高点回撤约 30%，符合中期选举年存在显著回调的历史规律。
  • 中期选举年黄金低点的时间窗口大概率落在 7–10 月，参考 2018 和 2022 年分别在 8 月和 9 月见底。
  • 长期牛市支撑带当前约 3800 美元，从现价起约需再下跌 4% 即可触及该区域，这与历史中期选举年低点约 10–11% 的年内跌幅也基本吻合。
  • 白银虽然已跌至牛市支撑带，但金银比偏低背景下黄金继续跑赢，白银的低吸机会最好等到黄金确认见底后再评估。
  • 若银价跌破 50 美元/盎司，可能进入深度价值区，但不排除像 70 年代那样在支撑带附近横盘较长时间。

🎯 个人观点与市场立场

核心观点：当前黄金处于中期选举年的季节性回调期中，低点更可能出现在 7–10 月，而非当前已见底；牛市框架在长期内依然有效，但等待时间和支撑位确认比猜测价格低点更重要。

  • 继续坚持“中期选举年看回调、低点后牛市延续到十年末”的框架，但会根据未来反弹力度重新评估这一判断。
  • 重点关注 3800 美元附近的长期牛市支撑带，不排除短暂跌破，但倾向于该区域附近形成阶段性底部。
  • 当前对白银保持观望，因金银比低位有利于黄金跑赢，白银的持续失血可能持续到黄金见底。

1. 中期选举年惯例：回调是“剧本”的一部分

进入 2026 年之前，Cowen 曾多次提到黄金在中期选举年通常会出现一轮可观调整，如今金价跌破 4000 美元、自峰值回撤约 30%，基本与这一周期框架相符。

回顾历史，2022 年金价调整约 22%，底部出现在当年 9 月底；2018 年则在 8 月中旬触底。即便在 2008 年和 2006 年，回调幅度也分别达到 34% 和 26%。可见不同年份的跌幅并不固定，但弱势窗口的时段反而更容易捕捉。

从今年以来的年内回报来看，黄金目前下跌约 5–6%，而 2018 和 2022 年在底部时年内跌幅约为 10–11%。如果综合过去两个中期选举年的平均走势，当前的位置与当时并无本质差异，只是由于起点更高，感受上似乎更“疼”。

2. 时间窗口与长期支撑带：寻找底部，而非猜价格

Cowen 认为此时更重要的是判断低点形成的时间段，而非执着于某个精确价位。综合历史数据，中期选举年黄金低点大多落在 7–10 月之间，比特币在此类年份的平均低点则出现在 7 月初，因此将 7–10 月视为最有可能的时间区间。

在技术支撑方面，短期波动较快的牛熊分界带对黄金并不适用。他更关注一条长期牛市支撑带，当前该支撑带处于约 3800 美元附近。此前在 2022 年和 2008 年，金价都曾短暂下破过该支撑带，因此这并不是一个绝不会跌破的水位，但目前而言，它是长时间以来从未被考验过的区域，上一次“触碰”还是在 2023 年。从当前价格起，大约需要 4% 的下行才能触及该带，这恰好与上述 10–11% 的年内跌幅历史中位数相符（因年初以来的初始位置更高，剩余跌幅并不需要太大）。

综上，Cowen 的基本假设是：金价将在未来数周逼近或接触该长期支撑带，并于 7–10 月间尝试筑底，之后在总统选举前一年的年份中重新向上展开，并有可能挑战新高——不过这需要待反弹出现后再逐步验证。

3. 白银：耐心等待黄金信号

近期白银的跌幅更为猛烈，已经触及自身的牛市支撑带。但 Cowen 在 2 月份就曾指出，金银比处于低位，意味着接下来一段时间黄金将比白银更具韧性。实际走势也正如预判，虽然金银双双下跌，但白银的失血更加严重。

他认为，只要黄金尚未真正见底，白银就可能继续跑输。理想情况下，当黄金的低点确立后，白银才会逐渐吸引更多关注，表现也可能逆转。此外，白银正在逼近历史重要高位形成的支撑区域，如果最终跌破 50 美元/盎司，可以视为进入深度价值区间，但这并不代表立刻反转。历史上类似 70 年代的案例显示，价格可能在支撑带附近徘徊一两年之后才重新启动上行趋势。

因此，Cowen 目前对白银持观望态度，将决策关键点放在黄金的底部确认上，再评估白银的参与时机。