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Understanding This Bitcoin Bear Market

📺 来源信息

✨ Highlights

  • 当前比特币在结构上几乎是 2018 年熊市的低波动版本：2 月低点、3 月/4 月初的更高低点、5 月的更低高点、6 月/7 月初向下扫掉前低，全部重合。
  • 年至今回报率的轨迹高度相似，只是振幅压缩；连 7 月中旬先反弹、再回调到 CPI 前后的节奏都与 2018 年一致。
  • 从商业周期、货币流动性和风险偏好角度看，当前环境更接近 2019 年“冷漠顶部”后的消化阶段，altcoin 大面积失血，比特币和 dominance 横盘偏弱。
  • 四年周期与商业周期并不矛盾：比特币照常在后减半年份见顶，只是宏观环境没有支持资金向高风险 altcoin 轮动。
  • 历史规律显示，比特币 7 月反弹常在 8 月被全部回吐（2018、2022 皆是）；如果模式延续，后续可能进入横盘震荡，然后在 9 月底 – 10 月初形成市场周期低点，而不必等到 12 月。
  • 对普通投资者而言，追求“精准抄底”远不如定时买入并耐心持有重要；做对方向比在最低点进场更值钱。

🎯 个人观点与市场立场

核心观点：当前比特币处于 2018 年结构 + 2019 年宏观背景的叠加中。结构上它正在复刻 2018 年的低波动熊市路径，而商业周期视角则更接近 2019‑2020 年的消化阶段。市场底部更可能出现在 9 月底‑10 月初，不建议试图精确择时。

主讲人明确认为，四年周期并未失效，只是被商业周期所叠加。比特币的后减半顶部依然按时间表出现，单纯因为 ISM 或 M2 转好就否定四年周期是错误的；宏观只能影响什么资产表现好，但改变不了比特币自身的节奏。他去年基于制造业复苏买了制造业股票，而没有因此追买 altcoin，就体现了这种区分。

在操作层面，他个人自夏天起已开始买入比特币，接受短期浮亏，但不主张等待绝对低点。“正确”和“赚钱”是两回事，由于底部瞬间出现时多数人不敢买，刻意等待反而容易踏空。与此同时，他对 altcoin 多次发出明确警告：即使比特币在某个价格区间横盘整理，altcoin 仍可能在此期间大幅失血，类似 2018 年 6 K 支撑期间的“血流成河”。

1. 结构上的镜像：低波动版的 2018 年

如果只看价格运动的结构和节奏，2026 年的比特币几乎就是 2018 年熊市的压缩版。主讲人逐一对比了两个年份的关键节点：

  • 2 月低点：2018 年 2 月见低，2026 年 2 月同样见低。
  • 3 月‑4 月初的更高低点：2018 年 3 月底‑4 月初出现了高于 2 月低点的次低；2026 年也在同一时段打出更高低点。主讲人早在 2026 年 2 月就提出这个次低可能是更高低而非更低低，事后完全印证。当时很多人因为更高低出现而极度看多，甚至公开质疑他，但随后的走势证明这只是一个更大熊市结构中的反弹。
  • 5 月的更低高点：2018 年 5 月反弹至熊市阻力带后回落，形成更低高点；2026 年 5 月也同样在熊市阻力带被拒绝。
  • 6 月‑7 月初扫掉前低：2018 年 6 月底‑7 月初向下扫掉了 2 月低点；2026 年同样在 6 月底‑7 月初击穿 2 月低点。

甚至更细的节奏也吻合：在 6 月底、7 月初的低点之后，通常出现两周上涨，接一周回调（常与 CPI 发布重合），然后再次反弹至熊市阻力带。2018 年是两周涨、一周跌，接着再涨到 7 月底靠近阻力；2026 年正在重复同样的短期波动。年至今回报率的曲线几乎可以重叠，唯一的差别是 2026 年的振幅更小，波动率被压缩。

主讲人提醒，在这个结构下，7 月的反弹很可能在 8 月被全部回吐——这在 2018 年和 2022 年都曾出现。比特币似乎有一种季节性倾向：7 月初先来一波反弹，CPI 前后出现一个更高低点再弹一次，但到 8 月中下旬，这些涨幅基本会被抹平。2026 年很有可能继续这一规律。

2. 宏观背景：更像是 2019‑2020 的消化阶段

尽管价格结构酷似 2018，但从商业周期、货币流动性和市场感受来看，当前的背景却很像 2019 年“冷漠顶部”之后的消化期。那段时间 altcoin 在不断下跌，比特币也在跌，dominance 横盘甚至小幅走低。现在也出现了类似的格局：比特币于后减半年份见顶后，并没有出现 altcoin 的轮动补涨，高风险资产沿着风险曲线往下滚，而不是往上。

为什么会这样？主讲人认为，四年周期并没有坏掉，只是商业周期不支持向 altcoin 的轮动。比特币的顶部时间依然精准落在后减半那一年，但大多数 altcoin 本身缺乏真正的业务和盈利模型，它们高度依赖宽松货币环境下资金的持续流入。一旦宏观条件收紧，这类资产就很容易走向失血。相比之下，AI 等主题即使货币条件偏紧也能表现，但加密领域整体仍然属于“可疑投机”，需要流动性支撑。

因此，把四年周期和 ISM、M2 等宏观指标对立起来是没必要的。两者可以共存。主讲人从一开始就用宏观判断指导自己买制造业股票，而不是用它来判断 altcoin 的行情。那种看到制造业回升就去追买 altcoin 的做法，本身就混淆了不同叙事的适用范围。

3. 对 altcoin 的反复警告

一个容易被忽略但反复在历史上出现的危险是：即使比特币在某一个价格区间横盘、甚至稳住了，altcoin 依然可能大幅失血。

以 2018 年为例，当年 6 月比特币见低后于 7 月反弹，随后在 $$6,!000$ 附近横盘到 11 月。在这个过程中，比特币在 $$6,!000$ 维持了支撑，而 altcoin 却在 8 月、9 月和 10 月不断走低，出现了典型的“BTC 横盘、山寨流血”局面。如果看 TOTAL3/BTC 的比率，2018 年这段期间 altcoin 的表现惨烈。

当前的环境下，主讲人明确表示，他并不是说每个人手中的某个山寨币会发生什么，但需要意识到这种模板可能重演。除非出现新的、不依赖宽松货币也能支撑的加密商业模式，否则在整体流动性尚不充裕的阶段，高风险资产的脆弱性会持续暴露。

4. 底部时间与策略：不要为了“正确”而错过

关于本轮熊市低点的时间，主讲人给出一个推断，但同时强调这只是一个学术推演，投资决策不应依赖精准择时。

  • 可能的底部窗口：倾向于 9 月底至 10 月初，而不是 12 月。理由是从高点到低点持续的时间如果与过去两轮熊市相当，则节奏上更匹配秋末。而 2018 年之所以低点在 12 月，是因为前一年顶部也在 12 月；这次顶部在 10 月，如果同样走 12‑13 个月的熊市，那么低点落在 9‑10 月更合理。虽然存在类似 2013‑2014 那样熊市持续更长的案例，但他并不以此作为基本假设。
  • 不要试图精确抄底：他在 2018 年和 2022 年都从夏季开始逐步买入，虽然短期承受浮亏，但最终效果很好。以“必须等到最低点”为目标的投资者，往往会在底部真的到来时因恐惧或忙碌而错失机会。技术上看对了，却没有赚到钱，这种“正确”毫无意义。
  • 定投与耐心：当前比特币正在经历的是“时间换空间”式的投降——时间上的消耗无法被人为加速，除非出现一次大级别的催化式暴跌。否则，投资者能做的就是保持耐心，制定好自己的策略，无论是定投还是其他方式，然后安静等待周期走完。主讲人直言，四年周期最大的批评者，往往会在几个月后变成最大的拥护者，因为市场只是在重复它一直在做的事情，而中期年份历来表现不佳。