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Bitcoin Falls Below the 200 Week Moving Average

📺 来源信息

✨ Highlights

  • 比特币本周首次在当轮周期收盘于 200 周均线下方，但类似情况在 2018 年 6 月、2022 年 6 月均出现过，并不能据此认定四年周期已失效。
  • 在没有类似 2020 年“312”、FTX 暴雷这样的价格性投降事件之前，更合理的路径仍是时间性投降：初夏出现低点，夏末出现一轮反趋势反弹，随后在 Q3 末至 Q4 初完成最终阶段性底部。
  • 2026 年的 60000 美元区间可能与 2018‑2019 年的 6000 美元区间形成类似支撑角色，一旦该区域被大幅击穿，反而可能加速确认市场周期底部。
  • 当前成交量尚未出现前几轮底部那样的恐慌性放量，底部信号仍不明确，暂时建议以中长期定投策略应对下半年行情。

🎯 个人观点与市场立场

核心观点：Cowen 认为比特币并未脱离四年周期框架，跌破 200 周均线在历史上多次发生，当前最可能的情景是时间驱动的磨底过程，最终底部落在 2026 年 Q3 末至 Q4 初，但会保持灵活应对突发的价格性投降事件。

Cowen 明确指出，当前阶段的反弹更多属于反趋势性质，除非出现逼迫多头痛性离场的极端放量事件，否则不轻言底部提前确立。他个人选择不在这些反弹中做短线交易，而是主张在中期年份的后半段采用定期定额（DCA）的方式逐步建仓，历史回测表明这一做法在 2018 年、2022 年均未因后续的进一步下跌而改变长期效果。他对周期判断的锚点是时间，而非具体价格，强调“不固守任何预测”。

1. 200 周均线再度失守，但历史早已预演

比特币本周录得本轮周期首次周线收盘于 200 周移动平均线之下。这在短期内引发了不少“这次不一样”“四年周期失效”的争议，但 Cowen 提醒，类似的失守其实并不新鲜。上一次发生在 2022 年 6 月，再往前则是在 2018 年 6 月——每逢中期调整年份，价格在进入初夏时跌破 200 周均线几乎成了规律。

他指出，市场参与者常常倾向于把事情想得过于复杂，而实际上很多价格行为仍在重复过往的剧本。例如，2018 年比特币在 2 月形成一个低点，3 月底至 4 月初出现更高的低点，随后在 6 月不断下探并录得更低低点。2026 年的走势同样出现了 2 月低点、3 月底至 4 月初的更高低点，以及 6 月的更低低点，结构高度相似。这种节奏暗示，即便当下再令人不安，周期框架尚未被打破。

2. 时间性投降还是价格性投降——当前的核心分歧

Cowen 将底部路径划分为两类：时间性投降和价格性投降。

  • 时间性投降：市场通过漫长的横盘、阴跌与反趋势反弹，逐步消磨持仓者的耐心，最终在时间推移中完成筑底。其典型节奏是：初夏出现一个阶段性低点，随后在夏末迎来一轮反趋势反弹，而后于 Q3 末至 Q4 初再次下行，走出最终的周期底部。此前多个中期年份（如 2018、2022）均呈现这一特征。
  • 价格性投降：由突发事件触发，伴随成交量急剧放大，多头被瞬间清出，所有链上指标一次性重置，随后市场直接进入新一轮上涨。典型如 2020 年“312”暴跌，以及上一轮周期中 Luna、Voyager、FTX 等连续暴雷事件催化的底部。

截至目前，尚未出现类似于上述级别的价格性投降事件。Cowen 强调，要提前终结本轮中期熊市，需要的是一个足够大的冲击，即便是 FTX 级别的崩盘，最终也未能使四年周期失效。因此，在缺乏极端放量和结构性清盘信号的情况下，他倾向于以时间性投降作为基准情景，但同时保持对价格性投降的开放态度——“如果那种情况出现，就要像任何合格的投资者那样及时转向，不固执于任何预测。”

3. 关键价格区域与成交量的印证

Cowen 将 60000 美元附近与 2018‑2019 年的 6000 美元区域做了类比。当时 6000 美元是多次测试的支撑线，一旦被大幅跌破，便直接导向市场周期底部。2026 年的 60000 美元若出现类似大幅击穿，可能扮演同样的角色——跌破该位置越深，底部确立的概率越高。

成交量方面，历史周期底部几乎都伴随着一次恐慌性放量：2014 年底、2018 年底、2022 年底均出现显著的成交量飙升，而本轮尚未看到这一特征。Cowen 认为，这不排除放量行为会延后至今年稍晚时候发生，但目前阶段成交量尚未给出底部确认信号，这也进一步支持了时间性投降而非价格性投降的判断。

4. 策略含义：为什么当前不宜交易反弹，而应定投

基于以上框架，Cowen 并不选择去交易那些夏季可能出现的反趋势反弹。原因在于，这类反弹的时机极难把握，而且容易在随后的最终下跌中被吞没。他更推崇的做法是，在中期年份（如 2026 年）的后半段开始定期定额买入比特币。2018 年这么做的人，虽然后续承受了更大幅度的下跌，但只要持有时间足够长，最终并未受到本质影响；2022 年的情况同样如此。

对于希望追求更精确介入点的投资者，Cowen 给出的观察条件是：要么等待时间窗口自然推移至 Q3 末至 Q4 初，届时时间驱动底部有望形成；要么紧盯是否出现一次引发大规模成交量飙升的极端事件，那将是价格性底部的明确信号。无论哪种情景真正落地，他都会根据实际情况动态调整判断，而不是固守最初的时间表。