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Bitcoin: A Beautiful Chart

📺 来源信息

✨ Highlights

  • “供应盈利百分比”（Percentage of Supply in Profit）指标线与“供应亏损百分比”交叉，是历史上每一个市场周期底部形成的前置条件，从未例外。
  • 交叉完成后，周期低点通常不会立即出现，而是滞后1至4个月（历史案例：2011年约3个月、2014年3–4个月、2018年1个月、2022年约5个月）。
  • 当前两条线已经再度交叉，这意味着市场应该开始对周期底部形成保持开放心态，可能的时间窗口为现在至2023年10月。
  • 历史数据显示，在交叉后的3–4个月内采用DCA（定投）策略买入比特币，随后往往能享受长达三年的牛市收益。
  • 尽管市场上存在大量叙事（上涨或下跌的理由），但这张图表揭示的周期性规律比任何叙事都更可靠。

🎯 个人观点与市场立场

核心观点：Cowen 认为比特币的四年周期规律清晰且持续有效，当前“供应盈利百分比”与“供应亏损百分比”线已交叉，标志着市场可能正处于周期底部形成阶段。他主张投资者应放弃对短期叙事的猜测，转而依据这一指标进行布局。

  • 在2023年初，Cowen 提出了“上半年忽略比特币，所有反弹大概率都会被压制”的判断，因为当时两条线尚未交叉，没有理由判断周期底部。
  • 交叉信号出现后，他建议不再固执看空，而是对市场周期低点的形成持开放态度。
  • 他明确反对基于形态的技术分析（如头肩顶），但高度重视动量指标——历史新高往往会催生更多历史新高，反之亦然。
  • 他预期比特币会在当前交叉状态中停留数月，随后在2027–2028年继续体现典型的四年周期特征。
  • 他提出一个可操作的策略：在交叉确认后，于6月低点附近开始定投比特币，并做好在第四季度经历短期浮亏的心理准备，因为历史表明这种“被市场折磨”的阶段最终会被后续牛市覆盖。
标的 方向/动作 信号类型 依据
比特币（BTC） 买入（DCA定投） 条件触发 “供应盈利百分比”与“供应亏损百分比”线已交叉，历史上该信号是周期底部形成的必要前置条件；建议从6月低点附近开始分批建仓。

1. 一张“美学上令人愉悦”的图表：供应盈利百分比

Cowen 认为，在加密货币市场中，比特币的“供应盈利百分比”图表是最具信息量和美学价值的图表之一。这条线在牛市期间会上升至100%（当比特币创出历史新高时，全部供应都处于盈利状态），并且一旦达到100%，市场往往不会立刻反转，而是会持续运行一段时间。这背后的逻辑是动量（Momentum）在发挥作用——历史新高通常会催生更多历史新高。

相反，在熊市中，当比特币价格持续下跌，供应盈利百分比会大幅下降，而熊市的持续时间也往往超出多数人的预期。

2. 核心信号：两条线的交叉与周期底部识别

Cowen 强调，真正具有决定性意义的信号是供应盈利百分比线与供应亏损百分比线的交叉。他在2023年初就明确表示：如果这两条线没有交叉，就不应该判断市场周期底部已到来——无论期间出现多大幅度的反弹，都只是逆势反弹（countertrend rally），最终会形成更低的高点，然后再次创出更低的低点。

他回顾了历史上每一次周期底部的形成过程：

  • 2011年：两条线在9月28日交叉，周期低点出现在约3个月后的年底。
  • 2014年：两条线在9月交叉，周期低点出现在次年1月（约3–4个月后）。
  • 2018年：两条线在11月交叉，周期低点出现在约1个月后的12月。
  • 2022年：两条线分别在6月和9月两次交叉，周期低点最终出现在11月。

目前，这两条线已经再次交叉。根据历史经验，低点不会立即出现，通常滞后1到4个月。这意味着潜在的周期底部可能出现在现在至7月、8月、9月甚至10月之间。如果出现短暂“解交叉”（即两条线再度分离），情况可能类似2022年——在8月或9月时再度交叉，然后才真正见底。

3. 周期规律的启示与策略运用

Cowen 感叹，市场上充斥着各种涨跌叙事，但最终这张图表揭示的信息远比任何叙事都重要。他提出了一个简单却有效的策略：

在“供应盈利百分比”与“供应亏损百分比”交叉后，持续定投（DCA）比特币3到4个月，然后就可以享受随后长达三年的牛市。

他承认，在实践中，这意味着投资者需要在市场可能仍然下跌的阶段买入。他以自己的亲身经历为例——在2018年夏季和2022年夏季买入比特币后，都经历了短期浮亏，但最终这些“被市场折磨”的经历并没有影响长期收益。因此，他建议投资者在6月低点附近建立定投节奏，同时做好在第四季度承受账面亏损的心理准备。

Cowen 也提醒不要过于贪婪。当前供应亏损百分比大约在51%，而历史周期中该指标的峰值分别在55%（上一周期）、60%、64%和2011年的54%左右。这意味着指标进一步上升的空间可能有限。

4. 关于四年周期：为什么不去顺应它？

Cowen 明确表示，比特币的四年周期规律至今仍然清晰且有效，频率之高令人惊叹。他无法理解为何有那么多投资者选择“逆势而行”（fade the cycle），因为这已经被历史反复验证。他预测：

  • 比特币会在当前交叉状态下运行几个月。
  • 随后在2027–2028年，四年周期的特征将再次显现。
  • 今年对四年周期批评最激烈的人，到了年底很可能会成为其最积极的拥护者。

Cowen 的整个分析逻辑建立在一条核心原则上：不预测周期何时会失效，而是在它失效之前，始终尊重并利用它的规律。