Skip to content

Kevin Warsh's First FOMC as Fed Chair

📺 来源信息

✨ Highlights

  • 新美联储主席 Kevin Warsh 首次主持 FOMC，声明大幅缩短，正式放弃前瞻指引。
  • 点阵图显示约9名委员预期年底前加息，CME FedWatch 工具显示市场定价12月不加息概率仅15.5%。
  • 两年期收益率持续上行，历史表明这最终会迫使美联储跟进加息。
  • 通胀自2021年以来从未低于2%目标，购买力长期趋于零的结构性压力未变。
  • 加密货币（尤其是比特币）因依赖宽松货币政策，面临持续逆风，全年表现跑输。
  • 能源股（XLE）历史上在股市见顶后6–12个月才触顶，目前仍可能再次上行。
  • 美元指数正在构筑大型底部，若突破将对风险资产形成额外压力。
  • 十年期收益率大概率回升至2023年10月高点，三十年收益率已率先触及。

🎯 个人观点与持仓信号

核心观点：Warsh 面临两难——特朗普委任其降息，但通胀顽固且收益率上行可能迫使美联储加息；放弃前瞻指引后，市场将更依赖数据而非承诺。若 Fed 选择继续“热经济”，长期收益率将被迫走高。

Benjamin Cowen 维持对风险资产的谨慎立场，认为利率环境将继续压制加密货币与高估值资产。他本人持有多只个股，但未给出具体买卖信号或仓位调整。

标的 方向 信号 上下文
无明确信号 — — 无

1. 新 FOMC 声明：前瞻指引终结

Kevin Warsh 首次以主席身份主持美联储会议，其声明与此前 Powell 时代相比显著缩短——从近一页半压缩至不足半页。核心变化在于：不再提供前瞻指引，转而仅陈述事实。这意味着市场将失去来自美联储的明确政策暗示，必须更依赖自身解读数据。

尽管声明精简，美联储仍照常发布经济预测摘要（SEP）。有趣的是，Warsh 本人并未在“点阵图”中加入自己的预测，显示他有意保持克制。

2. 利率预期与市场定价

点阵图显示，约9名委员会成员认为年底前应加息一次。CME FedWatch 工具给出的概率分布进一步确认市场正在定价加息：12月会议前美联储未加息的概率仅为15.5%，即市场认为加息几乎不可避免。

这一预期与两年期收益率的走势相呼应。历史数据显示，两年期收益率是美联储行动的前导指标——当它大幅上行时，美联储通常被迫跟随加息。例如1960年代和1990年代末的案例均如此。尽管偶尔有例外，但若收益率持续维持高位，美联储最终别无选择。

3. 通胀：长期结构压力未解

过去五年，通胀几乎始终高于2%目标。核心通胀虽然降至“2字头”，但从未真正触及2%；上一次低于2%已经是2021年。Warsh 本人曾表示更关注小数点左边的数字（即通胀是否处于低位），但现实是通胀居高不下。

从更长周期看，美元购买力趋近于零的结构性趋势未变。1970年代出现多轮通胀高峰，而2020年代又出现一次大规模飙升。若再次出现类似冲击，情况将更加严峻。这也是观众关注本频道的原因之一——通过投资来对抗通胀是根本逻辑。

4. 收益率曲线与美联储的行动压力

两年期收益率的反弹值得警惕。历史反复证明：当两年期收益率快速上升时，美联储最终会被迫加息，无论其意愿如何。当前虽然美联储尚未行动，但市场已经在提前定价。Warsh 面临的处境尤其微妙——他被特朗普任命的本意是降息，但如果收益率继续上行，他的首次动作可能是加息。这种情况并非没有先例（美联储此前也曾降息后又重新加息）。

Warsh 很明确地不提供前瞻指引，但这并不能改变基础逻辑：如果当局不愿接受资产价格下跌来压低通胀，那么长期收益率就将被迫上行。三十年收益率已经回升至2023年10月高点，十年期收益率大概率也会追上。

5. 加密资产的持续逆风

加密货币（尤其是比特币）高度依赖宽松货币政策。当利率预期收紧时，风险资产首当其冲。今年加密资产整体跑输其他市场，不仅是比特币，绝大多数山寨币（除个别例外）均表现不佳。Warsh 时代若利率继续走高，这一逆风将延续。即使加息本身未真正落地，市场提前定价的过程也会压制价格。

6. 能源股与股市的历史关系

能源股（XLE）历史上在股市见顶后才触顶。以过去两轮周期为例： - 2008年：股市2007年10月见顶，XLE 在2008年5月见顶。 - 2001年：股市2000年3月见顶，XLE 在2001年5月见顶。

除非当前正步入衰退，否则能源股仍有上行空间。能源价格近期因地缘冲突暂缓而回落，但历史上能源价格多在股市实质性下跌6–12个月后才真正转向。因此目前尚不能轻言能源股触顶。

7. 美元与长期收益率展望

美元指数似乎正在构筑一个大型底部，且可能很快向上突破。若突破确认，将对风险资产构成额外逆风。

长期收益率方面，三十年收益率已回到2023年10月高点，十年期收益率大概率也会追随。背后逻辑是：劳动力市场依然强劲，通胀才是市场的主要担忧。只要没有新的数据足以让市场转而关注就业风险，长期收益率易涨难跌。

新主席上任后，市场常会试探其决心。当前正值中期选举年份的下半段，历史上常会出现调整。这次调整是否出现、以及 Warsh 会否在通胀面前坚持加息，将是未来几个月的关键看点。